餐饮行业调味品板块2023年及2024Q1总结：市场边际修复，品牌势能充足.pdf

证券研究报告

正文目录

1、调味品：餐饮端持续修复，盈利边际回升5

1.1、收入端：库存去化影响消退，餐饮端修复优于C端5

1.2、盈利端：成本端延续下行趋势，盈利边际回升7

2、需求稳健修复，品牌打造贡献势能11

2.1、海天味业：一季度业绩复苏，渠道优化持续推进11

2.2、中炬高新：改革成效显现，推进酱油高端化策略12

2.3、千禾味业：业绩增长势能延续，全国化布局持续推进13

2.4、恒顺醋业：业绩边际承压，推进品牌打造14

2.5、涪陵榨菜：业绩稳步复苏，餐饮渠道持续开拓15

2.6、安琪酵母：盈利端承压，海外市场延续势能16

2.7、金龙鱼：价格低位拖累营收，核心产品盈利能力提升17

2.8、晨光生物：业绩稳健增长，植提业务表现稳健18

2.9、日辰股份：业绩稳健增长，B端势能仍强19

2.10、天味食品：主业稳健增长，内生外延驱动规模扩张20

2.11、宝立食品：复调延续高增势能，B端业务贡献主要推力21

3、行业评级及投资策略22

4、风险提示23

图表目录

图表1：2023年调味品行业营收增速为2%5

图表2：2024Q1调味品行业营收增速为7%5

图表3：2023年3月中国社零总额累计同比5%6

图表4：2023年3月中国餐饮收入累计同比11%6

图表5：2023年3月中国连锁餐饮累计收入同比16%6

图表6：限额以上餐饮收入增速稳定高于整体6

图表7：重点关注公司总营收表现7

图表8：PET现货价2024年同比下降7

图表9：瓦楞纸市场价2024年稳定回落7

图表10：玻璃价格稳定于相对低位8

图表11：黄豆市场价2023年以来持续回落8

图表12：白砂糖现货价边际下降8

图表13：辣椒价格波动回落8

图表14：花椒价格2021年以来稳定下行8

图表15：菜籽油价格2022H2以来持续回落8

图表16：调味品板块毛利率/净利率季度变化9

图表17：调味品板块期间费用率2023年以来保持平稳9

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图表18：重点关注公司销售/管理费用率表现9

图表19：调味品板块2023年归母净利润同增21%10

图表20：调味品板块2024Q1归母净利润同增11%10

图表21：重点关注公司归母净利润表现10

图表22：海天味业2024Q1总营收/归母净利润分别同增10%/12%12

图表23：海天味业2024Q1毛利率/净利率分别为37%/25%12

图表24：中炬高新2024Q1总营收/归母净利润分别同增9%/60%13

图表25：中炬高新2024Q1毛利率/净利率分别为37%/18%13

图表26：千禾味业2024Q1总营收/归母净利润分别同增9%/7%14

图表27：千禾味业2024Q1毛利率/净利率分别为36%/17%14

图表28：恒顺醋业2024Q1总营收/归母净利润分别同减25%/24%15

图表29：恒顺醋业2024Q1毛利率/净利率分别为41%/12%15

图表30：涪陵榨菜2024Q1总营收/归母净利润分别同比-2%/+4%16

图表31：涪陵榨菜2024Q1毛利率/净利率分别为52%/36%16

图表32：安琪酵母2024Q1总营收/归母净利润分别同比+3%/-9%17

图表33：安琪酵母2024Q1毛利率/净利率分别为25%/9%17