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专题研究
目录
1.期限利差的本质:对长期经济的信心3
2.信用周期才是真正的信心标尺4
2.1.居民部门:出清到哪个位置了4
2.2.企业部门:仍然在被动加杠杆5
2.3.政府部门:关键在于带动效应6
3.30-10y期限利差反转的必要条件8
4.风险提示9
请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10
专题研究
1.期限利差的本质:对长期经济的信心
30年期和10年期国债利差背后反映的本质是对长期经济的信心,如果认为社会
长期投资回报率较高(经济高速增长),那么远期无风险利率应维持高位,体现
在利差走扩;反之亦然。
那么问题来到:如何衡量对于远期经济的信心?
私人部门杠杆是最好的解释。例如:2008~2009年的四万亿、2017~2019年的棚
改货币化,分别驱动了企业和居民大级别的扩杠杆。当私人部门愿意把远期的收
入流贴现到当下去做投资,背后隐含的就是对远期经济前景的认可。
图1:私人部门杠杆是对远期经济信心最好的解释
70(%)(%)180
海外部门居民部门170
60承担债务承担债务
160
50150
140
40
130
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