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行业专题研究
目录
1.投资概要3
2.行业回顾:23年高景气持续,煤价回归理性4
2.1.火电需求保持韧性,地产链需求下滑,煤炭需求总体稳中有升
4
2.2.2024年从“增产保供”向“稳产保供”过度,供给可能无弹性6
2.3.2023年煤价回归理性,2024Q1煤价低点已现8
3.业绩梳理:23年煤价回归理性,盈利回落,24年煤价中期底部或已
现9
3.1.2023年煤炭全行业盈利有所回落,24Q1可能是全年下滑压力最
大时刻9
3.2.2024Q1业绩同比下滑,但压力最大时刻或已过11
3.3.煤炭开采盈利下滑,减值计提有所减少13
4.财务分析:现金流大幅减少,资产结构持续向好14
4.1.经营净现金流同比下滑,融资现金净流为正14
4.2.负债率持续优化,龙头分红率不断提高16
4.3.费用率略微增长,优惠税率重启19
5.经营分析:煤价逐步脱敏,成本可控,不乏成长性20
5.1.企业盈利下滑,高成本矿区弹性凸显20
5.2.成本分化,整体相对可控21
6.未来展望:下行风险释放,展望更高弹性23
6.1.政策带动下基建地产预期或扭转23
6.2.动力煤价格近期涨幅超预期,底部特征明晰,电煤旺季水电如
超预期仍不会冲击煤价底部25
6.3.焦煤价格判断:6月淡季前可能还有一次提涨,2024Q4价格有
望创23年新高26
7.风险提示27
请务必阅读正文之后的免责条款部分2of28
行业专题研究
1.投资概要
我们根据煤炭行业2023年年报与2024年一季报与其他相关周期品对比,
分析其在这段时期内变化的内在因素:
2023年煤价回归理性,2024年3月压力测试期,中期800元/吨价格底
部确认。我
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