宝武镁业(002182)产能加速扩张，将受益于镁合金应用增长.pdf

证券研究报告

2023年公司归母净利润同比下降50%。2023年公司实现营收76.5亿元（-16.0%），

归母净利润3.06亿元（-49.8%），扣非归母净利润3.03亿元（-47.2%），经营

性净现金流3.50亿元（-73.9%）。其中2024Q1单季营收18.6亿元（同比+10.0%），

归母净利润0.61亿元（同比+19.9%，环比-38.7%）,扣非归母净利润0.60亿元

（同比+32.7%，环比-47.6%）。公司盈利下滑主因镁价下跌，2022年镁锭年均价

高达30655元/吨，2023年跌至22234元/吨，公司镁合金产品毛利率从2022年

的29.14%降至2023年的18.08%。

2023年度利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元(含税)，

合计拟派发现金红利9209万元(含税)，占公司当年实现归属于上市公司股东的净

利润比例为30.05%。公司公告了未来三年（2024年-2026年）股东回报计划：在

满足现金分红条件时，任意三个连续会计年度内，公司以现金方式累计分配的利

润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。

图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

2023年公司盈利同比下滑主因镁价下跌

公司盈利高度依赖于镁价（图5），且盈利主要来自镁冶炼，即子公司五台云海

和巢湖云海（表1，图7），两个子公司各自拥有5万吨镁冶炼产能。近两年镁价

大幅波动。我国镁冶炼产能分布集中，陕西榆林府谷县原镁产量占全国50%以上，

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证券研究报告

2021年受“能耗双控”影响限电停产，造成镁价急速上涨，2022年以来随着供应

恢复、需求走弱，镁价逐渐回落，2020/2021/2022/2023年镁年均价分别为

13713/25887/30655/22234元/吨。公司拥有10万吨原镁产能，受益于2022年高

镁价，公司镁冶炼版块盈利大幅提升，之后镁价大幅回落，镁冶炼业务盈利随之

回落，如五台云海净利润从2022年的3.8亿元下降到1.9亿元，巢湖云海净利润

从2.5亿元下降到1.4亿元。

图5：公司单季度毛利率与镁价的关系

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

表1：镁冶炼子公司盈利情况（万元）

五台云海镁业有限公司