套期保值方案.docx

关于规范期货套保工作的建议

规范套保工作的紧迫性

公司所处的输变电产业对铜、铝、硅钢、变压器油、钢材需求，这些材料的价格波动对公司健康运营的意义十分重大，公司在战略上十分重视控成本工作。在硅钢、变压器油锁定上已经积累了较为成熟规范的模式，取得了很好的控成本效果。但在铜、铝、钢材的锁定上不可谓不用功，但实践效果并不理想，大概分析有如下几个原因：

1、从外部看，以上大宗商品与世界宏观经济、中国宏观经济、各国货币政策、外汇政策、地缘政治、基金投机等诸多因素深度影响，不仅仅是受到简单的供求关系变化影响。尤其在世界经济处在不确定、大分歧背景下，所有的分析、判断都是基于很多假设得出结论，做到精准大势预测、判断十分困难。

2、从内部讲，公司现有制度很零碎，缺乏针对大宗商品套期保值有一种系统性管控体系，仅依据“涨势先货后单、跌时先单后货”无法指导具体操作，作为一个微观企业，我们对大势的判断是基于很多零碎信息汇集而来，这些信息本身是冲突矛盾的、很多是滞后的，预见性很差，传导时间长，很难快速指导具体操作，效果很难保证。

3、对套保期望太高，定位错位。套保本身是风险规避，目的是锁住目标利润，只要严格操作，从其设计机理上讲不会因为套保会产生所谓的收益，任何期望通过套保产生额外收益的行为都是投机，都会有概率上的风险。各家单位由于市场竞争导致产品毛利率降低，尤其线缆企业有些订单毛利率低于期间费用，大家期望提高经营效果的愿望应该从调整产品结构、客户结构、降低成本等方面去下功夫，而将提升盈利能力寄托于套期保值本身就是错误的，这也是我们这么多年来吃亏的主要原因。查阅2017-2-237关于套保工作董事长批示已明确全部锁定缺口，但并未有效落实，主要是大家投机思想影响了执行力，导致今年很多企业亏损的主要原因。

4、公司不是没有认识到套保风险，但是举措不跟进，结果无保障。2017年度风险评估中，大多企业套期保值操作风险都列入十大风险，对未列入的企业要求按公司评估结果覆盖。说明风险大家都认识到了，而且召开多次专项会议及培训，各家套保小组几乎天天开会，仍然事倍功半，套保效果不理想，导致重大经营风险。

2017年公司及各单位期货交易操作风险评估结果

单位

风险类型

十大风险中排序

期货交易操作风险

6

期货交易操作风险

2

期货交易操作风险

3

期货交易操作风险

7

期货交易操作风险

期货交易操作风险

1

期货交易操作风险

6

期货交易操作风险

期货交易操作风险

2

注：以上数据来自于2016年底风险评估报告（批准版）

5、责任不清晰，结果不好时互相抱怨。由于公司既指导又监督，效果不好时，大家都不满意。体现在数据上，对经营产生的重大影响是现实存在。

基于以上，加强规范套保业务定位、操作、监管、评价显得迫切、必要。

确定套保工作定位及分工

套期保值业务是指，通过对公司生产、经营所需铜、铝等（股份公司审核批准的交易品种）材料，按订单需要，结合实际采购生产情况，在期货市场买入或卖出对冲操作，充分利用期货市场的套期保值功能，降低公司生产经营所需主材因价格波动造成的风险。

套保分为买入套保和卖出套保。公司XX产业是原料需求方，主要是买入套保；XX公司为产品供应方，一般为卖出套保。

1、回归保值定位

建议公司明确套保定位，让套保回归其本身设计属性，通过一系列制度设计、安排严格执行操作，就可以达到套保目标，平抑主材价格波动，保障产品本身利润。

2、明确分工管理

明确套保定位后，建议公司明确公司与各经营单位在套保工作清晰分工，责任明确。

我们认为套保是一个平抑主材价格波动的工具，具体操作由各单位按照公司确定的原则去做，责任也由各单位承担。公司主要是确定原则、监管执行、提供培训、风险管控。

具体操作原则

套保总原则：坚持套保原则，期现货并用，杜绝投机。

第一种情形：买入套保策略，适用于材料需求类

对于闭口价或固定价合同买入套保策略

1.坚持按单套保。每个闭口价订单签订后3天内可逢机锁定。

释义：短行情容易判断，要求在订单签订后有3天选择期，套保人员可以根据行情走势、技术线自主选择，如短情看涨，可快锁；如短情看淡，可缓锁；行情不明朗，可分步锁。但无论如何，3天内必须锁完，不留敞口。

2.坚持有利即锁。凡是签订了闭口价合同，只要当前价格低于投标价，1天内完成锁定。

释义：套保目的已经实现，不要再预测行情，锁定。

3.给予适度滚动。为应对投标与中标时间差，允许各经营单位在年使用量10%范围内进行滚动套保。中标后，如当前材料市价低于投标价，按当前价开仓锁定，滚动总量不动；如中标后市场价高于投标价，用套保量匹配锁定，滚动总量择机补充缺口。

释义：投标与中标存在时间差是客观的，在投标期间材料价格上涨了，中标后无法锁定，即使锁定也会产生亏损，稀释了订单应有利润，无法达到套保目标。因此留有适度滚动是为