科润智控-市场前景及投资研究报告-深耕二十载，需求放量,破发.pdf

证券研究报告·北交所公司深度报告·其他未列明电气

机械及器材制造

科润智控（834062）

深耕二十载练内功，需求放量乘风起2024年05月24日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）869.401,003.541,335.241,804.732,128.60

同比33.5015.4333.0535.1617.95

归母净利润（百万元）57.7573.0394.98153.50186.92

同比33.6326.4730.0561.6121.77

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）0.310.400.520.831.02

P/E（现价必威体育精装版摊薄）17.8514.1210.856.725.52

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼北交所“变压器第一股”，扬帆起航正当时：公司2004年成立，专注研

发变压器及高低压成套开关设备，二十载苦练内功，2021年入选工信

精特新“小巨人”，2022年北交所正式上市。公司变压器业务持续高

增带动整体营收稳步增长，2023年实现营收/归母净利润10.0/0.73亿元，

同增15%/26%，2018-2023年营收/归母净利润CAGR分别达

20.4%/17.4%，2024年国内与海外需求共振，有望持续高增长。

◼海外内需求共振推动行业放量，铜价波动或扰动盈利：1）国内市场：

用电需求提升+新能源发电高占比推动电网投资支出增加带动变压器需

求提升。国内市场下游社会用电量持续增长，2024年1-4月全社会用电

量30772亿千瓦时，同增9%；同时我国新能源占比持续提升，2023年股价走势

风光发电新增装机占比达80%+，用电需求提升叠加新能源高占比带动

电网投资持续不断增加，2024年1-3月国内电网工程投资支出达766亿科润智控北证50

元，同增14.7%，电网投资支出增加进而推动对变压器需求提升。2）海44%

37%

外市场：欧美老旧设备升级换代+新能源装机高增推动变压器需求放量。30%

23%

欧美电网系统设备使用年限较久，大部分均超过25年，存在更新替换16%

9%

2%

需求，同时全球碳中和目标下新能源装机持续高增带动对变压器新增需