食品饮料行业市场前景及投资研究报告：蛋白新能源，微生物蛋白.pdf

证券研究报告|行业专题报告

食品饮料行业

行业评级强于大市（维持评级）

2024年5月23日

华福证券

维生物蛋白专题：

蛋白新能源，探究微生物蛋白的投资机遇

摘要

Ø替代蛋白是非动物源性蛋白，用以解决动物蛋白缺口问题。肉类一直以来是人类吸收蛋白质的主要，但随全球人口增长，

预计2050年新增蛋白缺口将达到全球蛋白质消费量的50%以上，传统动物蛋白无法填补这一蛋白缺口。替代蛋白受益于合

成生物学等技术发展，在安全性、营养适配性、低碳性等方面具有明显优势，当前，替代蛋白的生产和应用逐渐成为一种全

球性趋势，据波士顿咨询数据，2035年全球新蛋白市场规模有望达到2900亿美元，占总蛋白市场规模的11%。

华福证券

Ø微生物蛋白是替代蛋白的一种，“变废为宝”具有广大的想象空间。微生物蛋白利用细菌、酵母、微藻等微生物，将葡萄糖、

淀粉、农业废料、二氧化碳等转化为蛋白质，微生物蛋白具有很高的蛋白质含量(占干燥生物质的75％)，包含所有必需氨

基酸，并且富含维生素和矿物质以及其他各种营养物质。与其他类别的替代蛋白相比，其在原料可持续、科学研究成熟度、

高生长繁殖速度（例如富祥药业的真菌蛋白可实现每5小时复制一次生物质）、低碳甚至负碳排放、营养可编辑、可规模化

生产等方面具备明显优势，从未来发展来看，微生物蛋白的“变废为宝”有广大的想象空间。

Ø我们认为微生物蛋白的应用潜力巨大，从增速上来看，政策端大力支持，支持性文件频发，消费端而言，消费者经过多年的

植物蛋白、益生菌等新概念教育，市场接受速率有望加快，下游大单品的引爆将催化微生物蛋白商业化落地。

Ø一级市场看，投融资量价双增。全球替代蛋白投融资火热，微生物蛋白承接植物蛋白热度快速上行，亚太成为新增长亮点，

进入2022年后，投资趋于谨慎乐观态度，一方面对种子轮企业更加青睐，表现为“投早投小”的特点，另一方面，更关注

于产品是否可以落地到规模化量产环节，产业链实现完整闭环的标的更具高额投资吸引力。国内整体偏向保守，在高估之下，

倾向于初期研发团队和已有商业化落地方案的团队。对微生物蛋白领域进一步细分，精密发酵龙头地位清晰，溢价能力更强。

Ø二级市场对合成生物充满信心，概念风起云涌，产品落地再掀热潮。长期视角看，双塔食品和BEYONDMEAT的股价在新

概念产品落地后实现高速翻倍增长，但若后续产品业绩兑现不及预期，将出现明显的资金离场。短期视角看，合成生物正当

红，相关概念股股价高涨，其中巨子生物受益于产品落地及终端销售持续超预期，股价在3个月内实现近翻倍增长。

Ø建议关注与发酵技术相关，未来成长潜力巨大的科拓生物、均瑶健康，以及已产业化生产微生物蛋白的富祥药业等。

Ø风险提示：发酵技术发展不及预期，产业化落地不及预期，消费者接受不及预期

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目录

华福证券（一）新材料新方向，解析微生物蛋白产业链

（二）以植物蛋白对标，增长路在何方

（三）以消费者视角出发，什么是食饮的核心竞争力

（四）投融资梳理，微生物蛋白正当时

（五）投资建议和风险提示

新材料新方向，解析微生物蛋白产业链

Ø替代蛋白是非动物源性