汽车行业2023年年度总结：价格战持续影响行业盈利能力，汽车产销在修复中创出新高-240513-海通证券-20页.pdf

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行业研究/汽车与零配件证券研究报告

行业专题报告2024年05月13日

[Table_InvestInfo]汽车行业2023年年度总结：

投资评级优于大市维持

市场表现价格战持续影响行业盈利能力，汽车产销

[Table_QuoteInfo]在修复中创出新高

12.99%

汽车与零配件海通综指

7.21%[Table_Summary]

投资要点：

1.43%

-4.36%

-10.14%2023年国内汽车销量3009万辆，同比+12.0%，乘用车同比表现弱于汽车行业

整体。根据国家统计局数据，汽车制造业2023年累计实现营业总收入100976

-15.92%

2023/52023/82023/112024/2亿元，同比+8.7%，实现利润总额5086亿元，同比-4.4%；行业销售利润率（利

资料来源：海通证券研究所润总额/营业总收入）为5.0%，三费率合计约5.4%，与2022年同期相比销售

净利率水平有所下降，我们判断主要是行业价格战等因素所致。

相关研究

2023Q4行业价格战影响盈利能力。乘用车子板块Q4收入同比+9.3%，归母净

[Table_ReportInfo]

《汽车行业2024年一季度总结：价格战

下行业盈利承压，商用车板块呈现周期性利同比+36.0%，毛利率、净利率均有小幅提升；客车子板块Q4收入同比-18.5%，

复苏趋势》2024.05.12归母净利同比+32.7%，毛利率、净利率均有提升；卡车子板块Q4收入同比

《乘用车以旧换新获政策支持》+24.6%，归母净利同比+94.4%，毛利率、净利率均有所提升；零部件子板块

2024.04.27Q4收入同比+7.5%，归母净利同比+147.1%，毛利率、净利率均有所提升；经

销商子板块Q4收入同比-6.2%，归母净利同比亏损缩窄，毛利率、净利率均有

所提升；新能源汽车子板Q4收入同比-3.5%，归母净利同比-46.8%，毛利率、

净利率均有所下降。

[Table_AuthorInfo]

2023年大盘估值在中位徘徊，此背景下汽车板块估值整体表现不佳，但仍存在

分化。客车板块整体估值从2022年Q4历史最高水平回调，乘用车估值持续回

调，卡车、零部件板块估值处于历史中等水平，经销商板块估值持续高位徘徊。

我们认为横向比较各行业板块，2023年汽车板块估值水平明显处于中上等水平，

主要原因系2023年汽车产销两旺抬升板块整体估值水平。

投资建议：我们认为，2023年汽车市场整体呈现弱复苏：乘用车行业在价格战

告一段落后，销量和盈利能力有望逐渐回升；商用车行业经历了2021-