家电行业出海专题分析报告：风起海外，踏浪而行.pdf

证券研究报告

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家用电器

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＃investSuggestion＃(维持）家电出海专题：风起海外，踏浪而行

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2024年05月23日

onChan

ge＃投资要点

重点公司＃summary＃

海外空间：海外家电市场空间广阔，中资品牌竞争优势巩固。当前全球主要家电品类

重点公司评级合计规模超6000亿美元，海外整体增速快于国内，行业空间广阔。分品类来看，海

外冰洗、厨电品类持续增长，家用空调受地区环境差异影响，渗透率仍有空间。扫地

美的集团增持

机等新品类快速成长。分地区来看，欧美地区市场成熟，换新需求拉动价格上涨，短

海尔智家买入期以本土品牌为主，中系厂商通过品牌收购及自主出海实现逐步渗透；南亚及东南亚

海信家电增持市场增长潜力充足，家电渗透率加速提升，大家电率先普及，中系品牌相对强势。短

海信视像增持期，美国地产复苏叠加海外渠道去库，中国家电出口趋势向好；中长期，中国家电企

石头科技增持业凭借制造与供应链优势及持续提升的品牌力，全球份额提升大有可为。

：兴业证券经济与金融研究院

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中国出海：）出海规模：中国家电出口规模近千亿美元，考虑部分公司海外产能布

＃relatedReport＃局，实际出海规模预计更高。2023年3月起，海外补库需求、人民币贬值趋势、海运

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《【兴证家电】家电行业23年价格回落及年低基数下，中国家电出口规模同比增速逐季提升。）出海模式：

报及24年一季报总结：业绩扎家电出海模式主要有OEM/ODM、OBM、本土品牌收购，80年代至今中国家电企业

实，分红普遍提升》2024-05-05经历了产品代工→产业链整合→品牌出海三个阶段，出海模式逐步由代工业务转型为

《【兴证家电】23Q4白电龙头

品牌运营，在产业链中由低利润的制造环节延伸至全价值链经营。3）决策因素：对

业绩稳增分红提升，出口链强α

标的表现亮眼》2024-04-01家电公司而言，当下时点品牌出海是否为“最优方案”取决于海外市场空间以及现阶

《【兴证家电】4月空调排产提段公司的资金和供应链布局，而是否需要本土品牌协同则取决于当地市场准入门槛。

速高增，继续看好白电配置价从产能、技术、品牌、渠道等层面衡量，中国家电企业普遍具备品牌出海条件，当前

值》2024-03-24

白电、黑电、扫地机、电动两轮车等行业自主品牌出海较多。4）盈利能力：根据微

笑曲线理论，产业链附加值更多体现在两端，即设计和销售环节，处于中间环节的生

产制造环节附加值最低。因此，终局盈利能力来看，自主品牌＞ODM＞OEM。

核心板块：1）白电：家电出海先锋，国内供应链优势显著，龙头品牌出海全球整合，