汽车零部件行业市场前景及投资研究报告：业绩表现优秀，终端销量修复.pdf

证券研究报告|行业专题研究

2024年05月23日

汽车零部件

财报总结：业绩表现优秀，看好终端销量修复驱动持续增长

行业复盘：以旧换新政策落地，有望提振行业景气度。零部件板块主要围增持（维持）

绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，

车企降价，下游销量高增长。叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩

超预期。汽车零部件指数从8153点增长至8849点，涨幅9%；2）2023H2，行业走势

赛力斯的M7订单持续超预期，带动供应链出货量增长。但同时原材料、

运费等成本提升，可能影响零部件企业的盈利能力。汽车零部件指数从汽车零部件沪深300

32%

8837点下降至8665点，跌幅2%；3）2024/1/2至2024/5/9，终端销量

增速有所放缓，汽车零部件指数从8570点下降至8255点，跌幅4%。但16%

国家推出以旧换新补贴政策，有望提振下游销量。

0%

板块回顾：绑定爆款车型带动收入增长，联动机制有效传导上游涨价。1）-16%

收入：新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。2023

-32%

年，全球新能源汽车销量1461万辆，同比+38%。2024Q1，全球新能源2023-052023-092024-012024-05

乘用车达311万台，同比+21%。其中特斯拉：2023年全球交付约181

万辆，同比+38%，2024Q1为39万辆，同比-9%；理想：2023年销量

38万辆，同比+182%，2024Q1为8万辆，同比+53%；赛力斯：2023

年累计交付9.4万辆，2024Q1，问界销售超8.5万辆。2）成本：原材料

价格修复，但并未回到历史高点；地缘政治导致运费价格上涨。2020-2022

年，原材料价格涨幅较大，当时企业被动承担成本上涨。目前，原材料价

格有所修复，但零部件企业基本已完善价格联动机制，可有效缓解压力。

地缘政治导致欧线运费上涨，出口占比高的企业可能短暂承压。

财务回顾：通过降本控费+规模效应保障盈利能力，但客户结构+板块渗

透率不同出现内部分化。1）内饰：企业业绩增速不同主要系客户结构差

相关研究

异。凭借低成本+快响应，企业的海外收入占比提升，加速国际化进程。

2）智能化：智能化成为车企卖点，渗透率快速提升。此外，会计准则对1、《汽车零部件：空气悬架：特斯拉专利亮相，核心供

研发费用界定有所变动，对毛利率造成干扰。较其他板块，智能化板块海应商有望受益》2023-04-17

外收入占比较低。3）轻量化：绑定爆款车型对业绩拉动较大，特斯拉、

理想、的供应商增速较高。企业通过加强生产管控，来保障盈利能力，

有望享受低端产能出清后带来的行业集中度提升红利。4）机器人：板块

下游覆盖较多，其中车端供应商的业绩表现优秀，主要系受益于终端销量

增长。由于配合研发，板块的研发投入较高，目前已开始建设产线，预计

特斯拉机器人将于2024年底小批量量产，2025年底之前实现销售。5）

细分龙头：绑定销量高增长的龙头车企+受益于，大部分细分环

节龙头企业的市场份额提升。同时，规模效应摊薄期间费用，有助于实现

量利齐升。由于终端对降本、供应链安全需求提升，龙头市占率有望继续

增长。

投资建议：随着“以旧换新”政策落地，消费者观望情绪改善，5月起终

端销售预计向好。头部零部件企业，对内受益特斯拉销售改善，问界、理

想等销售强势，对