工程机械行业2023年报%262024年一季报总结：行业筑底，业绩弹性兑现α逻辑-240516.pdf

2024年05月16日行业分析

工程机械Ⅱ

证券研究报告

行业筑底，业绩弹性兑现α逻辑——工

程机械2023年报2024年一季报总结投资评级同步大市-A

维持评级

我们选取三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压、

首选股票目标价（元）评级

浙江鼎力、诺力股份、安徽合力、杭叉集团等15家公司作为A股

机械行业工程机械板块的研究样本。

工程机械2023年报和2024年一季报经营总结：从统计样本表行业表现

观数据来看，①市场表现强于大势：业绩弹性始终是核心催化剂，工程机械Ⅱ沪深300

年初以来板块涨幅约28%，同期沪深300涨幅8.3%，内需向好接40%

30%

力出口，系β层面催化剂；②出口带动收入增长：2023年/202420%

年Q1，板块收入3223.24、819.98亿元，同比+1.27%、+3.24%，10%

其中2023年板块海外销售增速31.19%，占比44.59%；③利润弹0%

-10%

性稳步释放：2023年/2024年Q1，板块归母净利润222.68、64.95-20%

亿元，同比+27.52%、+9.62%，行业下行阶段，降本和结构优化促2023-052023-092024-012024-05

进了业绩增长弹性；④短期费用压力仍在：2023年/2024年Q1，资料来源：Wind资讯

板块期间费用率16.87%、15.74%，同比+0.78pct、+0.35pct，销升幅%1M3M12M

售、管理费用率增长；⑤经营质量向好：经营性现金流显著好转，相对收益0.912.728.8

2023年实现222.16亿，同比+67.2%，净现比达到0.97，企业端绝对收益3.120.419.5

严控经营风险成果显著。郭倩倩分析师

SAC执业证书编号：S1450521120004

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后市展望：β窄幅波动，行业或将仍以结构性α为主线。高杨洋分析师

内需方面：2024年3-4月，挖机内销同比回正，分别为9.3%/13.3%，SAC执业证书编号：S1450523030001

系行业结构性需求变化，万亿国债下达催生小挖需求，而考虑到gaoyy3@

同期整体开工水平暂未同比回正（小松挖机中国区开工时长），中相关报告

大挖及起重机内销仍相对承压，我们认为国内周期仍处于筑底阶工程机械设备更