三只松鼠-市场前景及投资研究报告-企业改革成效，业绩拐点.pdf

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东三只松鼠（300783.SZ）：企业改革2024年5月27日

强烈推荐/调高

兴成效凸显，业绩拐点出现三只松鼠公司报告

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股成败起伏皆因传统电商，如今借助社交电商东山再起。2012年公司品牌创立，公司简介：

份当年双11便拿下行业销量第一的宝座，屡创纪录，7年时间便成功上市，销售公司三只松鼠股份有限公司的主营业务为

有额破百亿。然而随着电商红利的衰退，19年后公司增速持续下滑，公司开启线自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销

售。主要产品为炒货食品、坚果、果干、烘

限下直营店和加盟店模式，探索分销模式以平衡电商渠道的不足，然而疫情期间焙、肉制品等休闲食品。“三只松鼠”商标

公的加速拓店使得公司线下业务遭受重创，在随后的几年公司大量关闭线下门被国家知识产权局予以驰名商标保护。

司店，将重心转移至分销和社交电商。在此期间，公司加快工厂的建设，重塑供资料：iFinD、公司公告

证应链模式，夯实自身内功，23年公司发布“高端性价比”战略，高性价比产未来3-6个月重大事项提示

券品契合社交电商模式，公司业绩重回增长。无

研我国休闲零食有很大的增长空间：1、我国人均休闲零食消费量14kg/人，明显发债及交叉持股介绍：

究低于美国/日本和全球人均水平（70kg/42kg/27kg）；参考日本，虽然在日本无

报前期，休闲食品占家庭食品支出比重有所下降但后期恢复较快，证明休

交易数据

告闲食品弹性较大，长期趋势为占比提升，在经济恢复期有相对其他食品饮料细

分板块有更好的表现。2、中等收入水平群体可支配收入增速放缓，一定程度52周股价区间（元）27.08-16.0

抑制了居民消费升级的意愿，具备性价比的产品将更加受到青睐，相应的渠道总市值（亿元）104.94

和产品将继续获得红利。3、如今社交电商和量贩零食店的模式契合了市场需流通市值（亿元）73.17

求，行业渠道发生了巨大的变革，给处在产业链上游的企业带来机遇，也给一总股本/流通A股（万股）40,100/40,100

部分企业带来挑战，我们认为这种模式中短期还能具备一定的机会。

流通B股/H股（万股）-/-

公司通过供应链及渠道变革重回增长。1、公司线上渠道将重心转向社交电商，52周日均换手率3.8

通过抖音起量带动其他渠道销售，目前取得一定成效。2、线下关闭大量的传资料：恒生聚源、东兴证券研究所

统门店，主要聚焦分销业务，以增加日销量为目的，打造更高效的分销运营体

52周股价走势图

系，目前日销品占比达30%，具备继续提升的空间。3、通过自建工厂，深度

及创新合作原材料供应商重塑供应链体系，降低成本，以高端的性价比产品做19.4%三只松鼠沪深300

大销量并获得规模优势，从而进一步降低供应链成本，获得良性循环。