卧龙电驱(6000)深度报告：航空电驱国际一流供应商，产品和客户积累奠定先发优势.pdf

卧龙电驱(600580)公司深度

投资案件

⚫盈利预测、估值与目标价、评级

全球工业电机龙头，携手主机龙头深耕电动航天领域厚积薄发。我们维持公司的

盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为13.02、14.32、16.94亿元，对应

EPS分别为0.99、1.09、1.29元/股，对应5月22日收盘价PE分别为15、14、12

倍。我们选取从事电机行业的八方股份、佳电股份和低空经济行业的长源东谷、宗

申动力作为可比公司，24年同行业平均为25倍。综合考虑公司的成长性和安全边

际，以及公司在航空电驱领域的龙头地位，我们给予公司2024年PE估值25倍，

对应市值326亿元，目标价24.75元，对应当前市值有61%的上涨空间，维持“买

入”评级。

⚫关键假设

1)2024-2026年预计工业电机及驱动业务收入同比增速分别为15.00%、14.70%、

14.50%；

2)2024-2026年预计日用电机及控制收入同比增速分别为17.30%、16.99%、

16.79%；

3)2024-2026年预计电动交通电机及驱动收入同比增速分别为26.10%、16.40、

11.55%；

⚫我们与市场的观点的差异

市场认为：低空经济当前处于主题投资阶段，eVTOL等载人航空器短时间内无法

落地，不会对公司收入和业绩产生显著贡献。依据：当前仅有亿航智能多旋翼型号

eVTOL获得民航局适航认证，从民航局受理适航审定申请到取得TC耗时约3年；

当前国内进入适航审定阶段的沃飞AE200等最快预计25年底才能获得适航。此

外，上述公司eVTOL机型更为复杂，适航审定存在认证延长或中途失败等风险。

我们认为：1）政府部门会为eVTOL产品研发持续创造更多有利条件，加速载人

eVTOL产品量产落地，有望驱动公司航空级电机产品量产出货进度超预期。2）公

司产品谱系齐全，拥有小、中、大三个功率等级的驱动产品及一个适航标准的产品

布局。其中2kW~30kW的小功率产品，主要应用于工业无人机及1~2座eVTOL，

已开始向国内主流物流无人机企业小批量供样，有望率先量产出货贡献业绩。3）

应用于4座载人eVTOL的中功率产品与国内主流eVTOL制造企业均有技术沟通，

相关研发项目正在进行中，研发样机同样能够贡献收入。

依据：1）北京空域资源长期紧张，且首都地位天然要求安全置顶，5月16日北京

市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）征求意见稿出台，充分

表明国家发展低空经济的坚定决心；2）公司22年已开始为顺丰的工业和物流无人

机提供驱动电机；2023年4月，公司与山河星航深入交流了航空飞机领域的电动化

趋势、电动航空技术发展以及后续相关项目的合作；3）公司多个航空电机研发项

目在正常推进过程中，2023年度电动航空业务营业收入约为483.36万元。

⚫股价上涨的催化因素

公司航空级电机进入新客户供应链；沃飞、万丰、商飞、顺丰、山河等客户产品取

得重大突破；公司航空级电机新签订单和收入超预期。

⚫风险提示

宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动和国际贸易环境风险、客户

eVTOL适航审定进度不及预期的风险。

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卧龙电驱(600580)公司深度

正文目录

1低空经济万亿新蓝海，航空电驱受益无人机行业规模化发展5

2航空电驱全球龙头，研发实力强劲产品谱系齐全9

2.1国际一流的航空电驱供应商，打造