电力行业2023年及2024Q1业绩综述：公用事业属性逐步回归，业绩修复趋势或将延续.pdf

行业研究

(Q:5500)5月市场均价为852元/吨，较一季度均价进一步下降。展望全年，

我们认为煤价中枢下行有望推动火电板块成本下降，利润端进一步修复。

❑投资建议

“十四五”期间，我国对环境质量和生态保护提出更高要求，加快新型能

源体系建设。容量电价落地和辅助市场建立健全有望提升火电盈利稳定性，

叠加动力煤价中枢下行，有望持续推动火电盈利恢复；二季度来水有望持

续改善，推动水电发电量回升；2024年迎峰度夏期间局部地区电力供需或

将偏紧，市场电价有望获得一定支撑。建议关注业绩稳定、分红率高的龙

头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商。维持行

业“增持”评级。

❑风险提示

行业政策变动的风险；用电需求不及预期的风险；新能源装机进度不及预

期的风险；煤炭价格上涨的风险；市场电价下跌的风险。

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1电力行业公用事业属性逐步回归，业绩如期修复

2023年电力行业公用事业属性逐步回归，利润大幅增长。2023年电力板

块上市公司合计实现营业收入18343.3亿元，同比增长3.3%；实现归母净利

润1518亿元，同比增长86.2%；毛利率为20.8%，同比上升6.5pct；归母净

利率为8.3%，同比上升3.7pct。2023年随着疫情管控全面放开，经济持续复

苏，全年全社会用电量同比增长6.7%，增速同比上升3.1pct，推动电力板块

收入端稳健增长。其中，火电板块受益于燃料成本下降，业绩改善，推动电

力板块利润大幅增长。

2024年一季度电力行业业绩进一步修复，预计修复趋势全年有望持续。

2024Q1，电力板块上市公司合计实现营业收入4493.5亿元，同比增长1.9%；

实现归母净利润458.7亿元，同比增长40.1%；毛利率为22.1%，同比上升5.3pct；

归母净利率为10.2%，同比上升2.8pct。根据中电联预测，预计2024年全社

会用电量同比增长6%，迎峰度夏和迎峰度冬期间部分地区部分时段需实施需

求侧响应等措施。展望2024年全年，我们认为电力消费增长有望平滑电价下

调对电费造成的影响，推动电力板块收入端保持平稳状态，随着动力煤价格

中枢下行，预计2024年电力板块将延续2023年业绩修复趋势。

图12019至2024Q1电力板块上市公司营业收入图22019至2024Q1电力板块上市公司毛利率

资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所

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