固定收益研究：六月债市怎么看？.pdf

固定收益研究**专题报告

内容目录

1.当前宏观经济与企业环境4

宏观经济环境：线下旅游消费火热，房地产仍低迷4

宏观政策环境：4月政治局会议奠定政策基调，5月房地产各项重磅政策陆续出台。5

银行资金面：近两月逆回购长期地量操作，但市场并不“缺钱”6

企业盈利与融资环境：企业盈利增速减缓，融资环境有分化7

2.利率市场分析8

一级市场：四月、五月净融资环比上升，发行成本继续下降8

二级市场：收益率曲线陡峭化下移8

3.信用市场分析11

一级市场：净融资额环比下降，发行利率继续下降11

二级市场：收益率陡峭化下行，AAA等级信用利差普遍缩小11

地产债：发行额环比下降，净融资额仍为负12

城投债：4月净融资规模跌幅扩大，5月或有所收窄13

4.长城证券债券投资指数13

上月回顾13

六月策略14

风险提示15

图表目录

图表1：商品房交易低迷4

图表2：4月新增社融为负4

图表3：2023年12月-2024年4月新增人民币贷款结构5

图表4：2023年12月-2024年4月社会融资规模结构5

图表5：公开市场货币月度投放6

图表6：公开市场货币月度总投放6

图表7：质押式回购加权利率（7天，%）7

图表8：回购定盘利率（7天，%）7

图表9：企（事）业单位贷款增速和企业杠杆率（%）7

图表10：企业债融资与到期收益率7

图表11：利率债发行与净融资8

图表12：利率债发行成本继续下降（%）8

图表13：中债国债收益率曲线陡峭化下移（%）9

图表14：中债国债收益率曲线(%)9

图表15：四月份以来十年国债收益率宽幅震荡9

图表16：国债与国开债（10年，%）10

图表17：商业银行对利率债增/减持情况10

图表18：信用社对利率债增/减持情况10

图表19：保险机构对利率债增/减持情况10

图表20：证券公司对利率债增/减持情况10

图表21：截至到2024年5月14日信用债月度净融资情况11

图表22：信用债月度平均发行利率（%）11

图表23：各期限AAA级企业债涨跌幅（%）11

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固定收益研究**专题报告

图表24：各期限企业债利率走势（%）11

图表25：AAA级企业债信用利差（%）12

图表26：AA/AAA企业债等级利差（%）12

图表27：30大中城市商品房成交面积仍在低位12

图表28：城投债发行额13

图表29：城投债净融资季节图13

图表30：长城证券债券投资指数13

图表31：长城证券6月债券投资组合（收益率取2024年5月17日值）15

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固定收益研究**专题报告

1.当前宏观经济与企业环境

宏观经济环境：线下旅游消费火热，房地产仍低迷

从五一消费数据来看，线下旅游消费较为火热，总体处于量涨价跌阶段。5月6日，据

文化和旅游部数据中心测算，全国国内旅