大变局6：高自由现金流如何指导投资？.pdf

[Table_PageText]

投资策略|专题报告

图表索引

图1：A股非金融的ROE（TTM）4

图2：工业企业产能利用率下行4

图3：A股剔除金融的资产负债率下行（一季报）4

图4：库存周期触底但未有明显补库4

图5：22-23年的投资现金流收缩、向收入增速靠拢5

图6：自由现金流的计算公式5

图7：23年FCFF创历史新高（亿元）5

图8：23年FCFF/市值也创历史新高5

图9：ROE的稳定性——要么是分子端（R）稳定，要么是分母端（E）跟随R的

下行而下行8

图10：通过FCFF及各分项勾勒产业经营周期10

图11：23年三季报筛选结果回顾：通过FCFF及各分项勾勒产业经营周期11

图12：A股各行业经营周期分布：24一季报13

图13：出清末期代表行业：聚氨酯14

图14：出清末期代表行业：风电整机14

图15：风电整机供给收缩至底部+收入改善15

图16：钛白粉供给收缩至底部+收入改善15

图17：工程机械供给收缩至底部+收入改善15

图18：电子化学品供给收缩至底部+收入改善15

图19：回升期代表行业：大宗纸16

图20：回升期代表行业：面板17

图23：大宗纸的补库存可以保证毛利率17

图24：面板的补库存可以保证毛利率17

图25：扩张期代表行业：客车18

图26：扩张期代表行业：被动元件19

图27：客车周转率驱动ROE改善19