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行业深度
投资案件
结论和投资分析意见
生猪养殖：生猪供给的持续收缩大概率贯穿2024年全年，叠加当前仍在底部的消
费需求，我们看好生猪价格年内逐季向上的趋势。与此同时，得益于饲料原料价格的下
跌，预计养殖成本较2023年将有明显回落，养殖企业盈利确定性转好。关注牧原股份、
温氏股份、巨星农牧、神农集团等。
肉鸡养殖：白羽肉鸡盈利修复，黄鸡底部反转可期。看好年内鸡肉价格的底部回升
与养殖盈利的持续修复，建议关注白羽肉鸡下游养殖与全产业链企业；黄羽肉鸡在经历
“供需再平衡”后，有望逐步回归正常盈利周期。仍看好2024年下半年伴随猪价回升
后黄鸡的需求弹性以及季节性景气。关注圣农发展、仙坛股份、立华股份、湘佳股份。
饲料：看好原料价格下行、养殖盈利改善背景下的投资机会。饲料行业受益于养殖
后周期，销量有望稳中有增；与此同时，原材料价格的高位回落，饲料企业成本端压力
有望得到进一步减缓，盈利能力明显上行。建议关注海大集团、邦基科技等。
动物保健：伴随着下游养殖盈利的好转，养殖场户疫苗使用积极性有望显著恢复，
行业景气有望底部回升。关注多家上市动保企业猫三联产品销售推广进程，以及非洲猪
瘟疫苗研发与产业化应用所带来的行业扩容。建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯、
科前生物、瑞普生物等。
宠物食品：看好宠物食品中长期成长性，头部国产宠物食品品牌市占率、盈利能力
有望提升。推荐关注乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份。
种业：转基因商业化稳步推进，龙头种企有望凭借研发优势、品种储备、营销实力
逐步提升市占率。建议关注隆平高科、登海种业、大北农等。
原因及逻辑
畜禽养殖景气有望在2024年迎来不同程度的回升，盈利改善应是重要的主线“关
键词”。我们判断，畜禽养殖行业在经历了前期不同逻辑演绎的实质性产能调减后，将
逐步迎来“盈利周期”：产能去化的实质性效应有望兑现于同比减少的生猪出栏，叠加
原料价格显著回落与生产效率提升带来的养殖成本下降，生猪板块投资逻辑正转变为
“景气回升，业绩改善”；白羽肉鸡供给进入阶段性收缩期，叠加饲料成本下降效应，
全产业链企业盈利有望继续转好。动保行业有望在下游养殖场户盈利好转的背景下迎来
景气的恢复。同时，建议长期关注具备中长期成长性的宠物食品、种业等子行业。
有别于大众的认识
市场认为，左侧生猪养殖产能出清的趋势在“淡季不淡”的猪价和成本下降的大趋
势下难以延续，产能调减幅度的理解是否存在偏颇仍待讨论，左侧布局生猪养殖板块的
不确定性较强。
我们认为，纠结左侧产能出清的“不确定性”不如把握当前时点确定的“盈利改善”
预期。前期母猪产能的调减已可推演确定性的供给减少、猪价上涨预期，逢低布局板块
右侧的盈利改善确定
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