信用策略系列：比价视角下的超长信用债.pdf

固收专题研究

目录

12024年以来，发了多少超长信用债？3

2机构参与情况如何？7

3比价视角下的超长信用债12

4风险提示17

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固收专题研究

今年以来，在票息策略失灵的背景下，市场对于超长信用债的关注度显著提升，

久期成为了资管机构博弈超额收益的重要方式，然行情至此，超长信用债性价比如

何考虑？

12024年以来，发了多少超长信用债？

首先，观察今年以来的信用债发行期限分布：

2024年以来（截至2024年5月19日，下同），信用债共发行有5.27万亿

元，期限分布上短端占比显著下降，长端和超长端占比明显提升。

具体来看：

（1）发行期限在3年内债项占43%，该比例显著低于往年（2019-2023年

普遍占比在50%-60%）；

（2）发行期限在3年的债项占比34%，和往年差不多持平但比重总体中枢

下移；

（3）而发行期限在5年的债项占比16%（往年在5%-10%），比重有显著提

高；发行期限在5年期以上（基本为7Y、10Y、15Y、20Y、30Y）的债项合计占

比约7%（往年不到3%）亦有明显提升。

此外，此前7年期超长债多为企业债，这部分或受企业债发审权移交影响今

年有明显缩量，故今年超长债发行主要还是10年期及以上债项。

图1：信用债分期限发行情况（亿元）图2：超长信用债发行情况（亿元）

3Y内3Y5Y7Y10Y10+Y信用债（右）超长城投债超长产业债超长债发行占比（右）

100%15000040008.0%

80%120000

30006.0%

60%90000

20004.0%

40%60000

10002.0%

20%30000

0%000.0%

201920202021202220232024201920202021202220232024

资料来源：wind，民生证