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国债期货交易规则及交割流程

为什么是实物交割?

我国国债现货场外市场规模较大，但场外市场部分现券流动性差，价格不够连续，不够透明。若采用现金交割的方式，期现价格收敛效果可能较差。

国际上大多数国家采用实物交割，少数国家采用现金交割;采用现金交割的国债现货市场规模较小。

为什么是一篮子可交割券?

1.防范价格操纵，及逼仓风险。

2.有效规避现券到期兑付给现货和期货交易带来的影响。

可交割券范围

A.财政部在境内发行的记账式国债;

B.同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易;

C.固定利率且定期付息;

D.合约到期月份首日剩余期限符合本合约规定的范围;

(五年期国债期货交割券剩余期限为4-5.25，十年期国债期货为6.5-10.25)

E.符合国债转托管的相关规定;

F.交易所规定的其他条件。

转换因子(ConversionFactor)

不同票面利率、到期期限的国债转化成国债券期货对应的虚拟券的标准。

主要思想：将面值为1元的可交割国债所有未来现金流按3%贴现至期债交割日的现值。

公式：

其中，r：期债合约票面利率3%;

x：交割月到下一付息月的月份数;

n：剩余付息次数;

c：可交割国债的票面利率;

f：可交割国债每年的付息次数。

计算结果四舍五入到小数点后4位。

转换因子在合约上市时公布，且合约存续期间数值不变。

通过转换因子统一可交割券口径，可比较出最廉交割券为空方择券交割提供参考。

交易指令

每次最小下单数量为1手;

市价指令每次最大下单数量为50手，限价指令每次最大下单数量为200手。

竞价方式

集合竞价：每个交易日的9:10-9:15，9:10-9:14指令申报，9:14-9:15指令撮合;

连续竞价：每个交易日9:15-11:30和13:00-15:15(覆盖交易所和银行间债券市场活跃交易时段)，最后交易日连续竞价时间为9:15-11:30。

(现券交易时间：交易所9:30-11:30，13:00-15:00;银行间9:00-12:00，13:00-15:00)

结算价

最后一小时成交格按照成交量的加权平均，结果保留小数点后三位。

合约价值

合约价格×(合约面值/100元)。

手续费

每手不超过5元。

国债期货风险管理制度

自2013年上市，中金所分别于2014年11月、2015年3月两次修改国债期货交易细则，以提高市场运行效率。

修改内容

梯度保证金、梯度限仓。

TF交易细则两次修订前后变化

大幅降低保证金比例;

持仓手数有所提高;

梯度限仓时点后。

注：目前T的单边持仓限额同TF，保证金分别为2%、3%、4%。

涨跌停板

上一交易日结算价的±1.2%(T为±2%);

上市首日为挂盘基准价的±2.4%(T为±4%);

上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度;

上市首日连续三交易日无成交的，交易所调整挂盘基准价。

大户持仓报告制度

客户或者会员应当向交易所履行报告义务：

情况一：单个客户某一合约单边投机持仓达到规定的投机持仓限额80%以上;

情况二：当全市场单边总持仓到达5万手时，单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的。

交易所可以要求相关客户或者会员履行报告义务：

情况一：前5名客户国债期货单边总持仓量占市场单边总持仓量超过10%的。

情况二：前10名客户国债期货单边总持仓量占市场单边总持仓量超过20%的。

情况三：交易所报告的其他情形。

国债期货交割流程

涉及的重要时间点

最后交易日：交割月(季月)的第二个星期五;

交割日：最后交易日后的三个工作日;

交割流程

第一阶段――滚动交割(交割月第一个交易日至最后交易日前一个交易日);

第二阶段――集中交割(最后交易日)

(2015年7月1日开始实行，此前为简单的集中交割)

交割价格

发票价格=交割结算价转换因子+应计利息(上一付息日至第二交割日利息)

(发票价格为百元面值国债交收价格;应计利息计算方法同现券市场;净价部分和应计利息均精确到小数点后7位)

可交割国债交收方式

中金所开立债券账户，统一交收模式。

中金所在中债登、中证登(上海)、中证登(深圳)开立债券账户。

同市场交割：

跨市场交割：

注：中证登在上海和深圳中间的转托管比其他情况在流程上多一天，因此国债期货的交割流程实际节省一天交割时间。

滚动交割

集中交割

违约处理

单方违约：

可采取差额补偿方式了解未平仓合约