公用事业行业板块2023年年报及2024年一季报总结：火电如期修复，水核行稳致远.pdf

行业季度策略公用事业

17.46%；归母净利润合计25.03亿元，同比上升19.79%；毛利率为21.04%，同

比上升1.5pct；归母净利率为13.18%，同比下降0.11pct。

节能与清洁能源利用：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共

9家上市公司）2023年全年实现收入434.71亿元，同比增长20.68%；归母净利

润合计29.38亿元，同比增长9.47%；毛利率为21%，基本持平，归母净利率为

7.69%，同比降低0.93pct。2024年Q1实现收入86.17亿元，同比下降12.16%；

归母净利润合计0.02亿元，同比下降99.80%；毛利率和归母净利率分别为18.77%

和8.59%，分别同比降低2.94pct和1.47pct。

燃气板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共30家上市公司）

2023年全年实现收入3344.19亿元，基本保持持平；归母净利润合计160.99亿

元，同比增长14.75%；毛利率为17.64%，同比降低0.46pct，归母净利率为9.53%，

同比上升0.25pct。2024年Q1实现收入872.64亿元，同比增长2.34%；归母净

利润合计40.13亿元，同比降低11.32%；毛利率为15.94%，同比降低0.7pct，

归母净利率为8.07%，同比降低1.76pct。

投资建议：“十四五”期间，我国将深入推进能源绿色低碳转型，大力发展风电太

阳能发电，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。在能源结构转型深

入推进，供应保障能力持续增强的大背景下，火电有望迎来价值重估，水电、核电

也迎来景气度上行周期；同时，由于新能源占比提升，调节系统灵活性成为增强能

源供应保障能力重要一环。重点推荐：火电龙头，风光加速的【华能国际】；安徽

煤电龙头，兼具成长与确定性的【皖能电力】；业绩稳定，高股息的水电龙头【长

江电力】；坐拥澜沧江，水电电价提升明显的【华能水电】；核电+风光双核驱动的

【中国核电】；东北绿电龙头，加速风光扩张的【吉电股份】；LNG一体化优势显

著，积极拓展氢能的【九丰能源】；华电旗下、风光火氢协同发展的辅机龙头【华

电重工】；深冷设备龙头，氢液化技术储备丰富的【中泰股份】；项目储备充足，光

伏及储能项目增量可期的【林洋能源】。建议关注：南网旗下、电源清洁化+电网智

能化的储能龙头【南网科技】；国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的

【国能日新】；生物质+风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】；新能源发电龙头

【三峡能源】【龙源电力】。

风险提示：装机规模不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧；煤炭、天然气

价格波动；上网电价下调。

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