2024年4月经济数据分析：供需矛盾加剧，政策转变到来.pdf

[Table_ReportTypeIndex]宏观动态研究

目录

一、供需矛盾加大，等待政策效果3

二、居民消费模式继续变化3

三、固定资产投资：保持平稳5

（一）固定资产投资5

（二）制造业投资5

（三）基础设施投资6

四、房地产投资：下行速度减缓6

五、工业生产反季节性上行8

六、就业下沉现象有所缓解9

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一、供需矛盾加大，等待政策效果

4月经济增长回落，供需矛盾加剧。与1季度经济运行不同，消费端走弱。社会

零售消费低于市场预期，居民对于价格敏感，规模以上餐饮零增长。投资端出现下行，

房地产投资继续回落，制造业高位走低，基建下行。表现完全不同的是生产，4月份

生产大幅上行，出口相关产业生产继续走高，出口交货值快速增加。与1季度相似，

制造业的上行并未带动消费上行，在需求侧弱势的情况下，供给侧的强势会加剧产需

之间矛盾，价格就可能继续承压。

4月份居民消费倾向更加明显，商品消费持续走弱。居民在消费上更加理性，注

重个人生活的文化娱乐和通讯器材类消费上行，食品消费继续高位，但房地产、汽车

等消费疲软。居民大额房地产消费仍然不振，但是4月的清明假日旅游消费快速走高。

投资在4月份略有回落，制造业投资小幅下滑，基建投资回落，房地产投资下滑

边际减弱。制造业投资仍然持续高位，出口带动的生产走高，从而带动了设备更新。

国有企业也是制造业设备更新的主力。基建投资受到地方化债以及债券发行滞后的影

响，年内虽然有上行预期，但不必过于期待。4月房地产投资继续下滑，但是单月下

滑速度减缓。商品房新开工和和竣工增速分别为-12.3%和-15.4%，商品房开工和竣工

跌至底部区域。4月份商品房施工面积增长35.1%，保交楼政策在起效果。

等待财政和货币双配合带动经济增长。430政治局会议明确未来财政和货币政策

的实施措施，并且对经济的关注持续全年。超长期特别国债发行加速，有助于提升基

建投资。对房地产存量住房化解提上日程，517房地产多部门联合会议召开。现阶段

处于政策转变期，需要观察政策的变化和财政的支出力度，以及货币政策的放松，才

会在下半年带来名义GDP的回升。

二、居民消费模式继续变化

2024年4月份社会零售总额35,699亿元，增长速度为2.3%，低于市场预期

（WIND3.8%）。去除汽车消费总额为32,196亿元，增速3.2%。1-4月份，我国消费

零售总额达到156,026亿元，同比增长4.1%。

消费在4月份继续回落，消费增速弱于预期。春节期间的消费爆发后，3月和4

月消费稍显疲软，整体消费市场的恢复偏缓。零售消费的环比增速继续低位运行，预

示着消费恢复的弱势。4月消费环比增速为0.03%，2024年消费环比水平基本持平。

图1：3月零售消费增速图2：零售消费环比走低（%）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院

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