基础化工维生素行业深度报告：供需优化，看好维生素景气上行-240522-浙商证券-11页.pdf

行业深度

正文目录

1养殖盈利修复，维生素需求有望向好4

1.1维生素下游主要为饲料4

1.2猪及肉禽维生素消耗占比近7成，近年添加比例有所下滑4

1.3猪养殖利润有望修复，利好维生素需求6

2全球维生素长期低迷，行业格局有望优化6

2.1近年行业扩产+需求承压，维生素价格长期低迷6

2.2龙头盈利大幅承压，行业供给有望收缩7

2.3供需之外，竞争格局对价格影响同样重要8

3看好行业复苏，重点推荐VA\VE\VB1\VB69

3.1需求有望边际改善，看好供给格局较好的品种9

3.2细分龙头，业绩弹性大9

4风险提示10

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图表目录

图1：2022年不同维生素品种下游应用结构（%）4

图2：近年来我国饲料产量持续增加4

图3：21年以来我国饲料中维生素添加比例有所下滑4

图4：2017-2022年维生素在不同畜禽品种中消耗结构5

图5：2023年猪饲料产量同比增长10.1%（万吨，%）5

图6：2023年肉禽饲料同比增长6.6%（万吨，%）5

图7：饲料中维生素添加量有所下滑（万吨，%）5

图8：自繁自养与外购仔猪养殖利润情况（元/头）6

图9：肉鸡养殖利润情况（元/羽）6

图10：近2年VA价格持续低迷（元/千克）7

图11：19年以来VE价格稳步上涨（元/千克）7

图12：近2年VB1及VB6价格持续低迷（元/千克）7

图13：VC价格自21年下半年持续下跌（元/千克）7

图14：21年后浙江医药生命营养毛利率持续下滑8

图15：20年后天新药业毛利率有所下滑8

图16：兄弟科技维生素子公司收入及利润情况（亿元）8

图17：帝斯曼23年动物营养业务EDITDA为负（百万欧元）8

图18：2023年维生素A供给格局9

图19：2023年维生素E供给格局9

图20：2023年维生素B1供给格局9

图21：2023年维生素B6供给格局9

表1：预计2023年帝斯曼主要维生素产品产量占比情况（吨，%）8

表2：各公司维生素产品价格上涨10元/千克所对应利润弹性（吨，万元）10

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1养殖盈利修复，维生素需求有望向好

1.1维生素下游主要为饲料

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