纺织服饰行业投资策略-2023年%262024Q1复盘：品牌表现分化，制造延续恢复态势.pdf

行业投资策略

目录

1、纺服复盘：2024Q1品牌表现分化，制造龙头延续恢复态势3

1.1、运动品牌：2023年国际品牌逐季复苏，国内品牌稳中有升5

1.2、男装品牌：2023年渠道拓展稳步推进，2024Q1好于其他版块7

1.3、家纺板块业绩韧性凸显、休闲装业绩修复明显、高端女装表现分化8

1.3.1、家纺板块：2023年渠道稳步扩张下业绩韧性凸显，维持高分红比例8

1.3.2、休闲装：2023年业绩端修复明显，2024Q1渠道改革持续推进9

1.3.3、高端女装：2023年业绩表现分化，2024Q1盈利能力短期承压9

1.4、代工制造：产能布局新客户开拓，优质龙头业绩呈逐季恢复态势10

1.5、2024Q1户外需求待恢复，纱线长丝随下游需求提升业绩稳步恢复10

2、盈利预测及投资建议11

3、风险提示12

图表目录

图1：2023年纺服平均收入增速同比-2.0%3

图2：2023年纺服平均归母净利润增速同比-0.9%3

图3：2023年平均毛/净利率同比+0.8/+0.2pct3

图4：2023年末纺服平均存货650亿元（同比-8.9%）3

图5：从制造和品牌看，服装家纺2023年收入及盈利能力明显改善，制造2023全年前低后高4

图6：2023年品牌平均收入298.7亿元，同比+12.6%4

图7：2023年品牌平均归母净利润44.1亿元，同比+26%4

图8：2023年品牌平均毛利率及净利率均有提升4

图9：截至2023年末品牌平均存货667亿元，同比改善4

图10：2023年制造平均收入136.6亿元，同比-8.3%5

图11：2023年制平均归母净利润20.6亿元，同比-3.9%5

图12：2023年制造平均毛利率及净利率均有提升5

图13：截至2023年末制造平均存货625亿元（同比-9%）5

图14：2023年安踏体育FILA其他品牌OPM提升显著6

图15：2023年安踏体育净利率提升显著6

图16：2023年男装平均收入/利润同比+17%/+38%，盈利能力和营运能力持续提升8

图17：2023年男装板块保持高分红比例8

图18：2023年家纺板块业绩韧性凸显、休闲装业绩修复明显、高端女装表现分化9

图19：2023Q1-2024Q1优质龙头业绩呈现逐季恢复态势10

图20：2024Q1户外需求偏弱，纱线长丝随下游采购需求提升业绩稳步恢复11

表1：2023年国内运动品牌基本实现双位数流水增长，2024Q1流水短期承压，国际品牌收入增速连续转正6

表2：2023Q4加大去库力度，2024Q1折扣逐步改善6

表3：2023Q4库销比修复至良性水平，2024Q1仍维持良性折扣水平7

表4：2023年下半年开店加速，各男装企业较年初基本实现净开店（单位：家）7

表5：2023年家纺渠道稳步扩张，休闲装、高端女装总体呈净关态势9

表6：推荐开润股份、华利集团、申洲国际、兴业科技、伟星股份、健盛集团、名创优品、泡泡玛特、361度、报喜鸟、

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