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行业研究/钢铁证券研究报告

行业跟踪报告

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2024Q1钢铁板块亏损

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投资要点：

2024Q1收入降幅大于成本降幅，毛利率降低。钢铁上市公司收入随钢价下跌而

下降。2023Q4上市钢企合计收入5098亿元，环比2023Q3下降0.77%；2024Q1

收入4836亿元，环比2023Q4下降5.14%；2024Q1上市钢企合计成本4633亿

元，环比2023Q4降低4.24%。收入降幅大于成本降幅，毛利率下降；

2024Q1钢铁板块归母净利合计环降104%。2024Q1成本降幅小于收入降幅，毛

利率下降。2023Q4归母净利润合计为52.06亿元，环比下降47.29%。2024Q1

上市钢企合计归母净利润为-2.20亿元，环比下降104%。其中宝钢股份2023Q4

和2024Q1归母净利润分别为35.94亿元和19.26亿元，环比也是下降；

2024Q2钢铁板块利润环比好转。如果采用当日的钢价、矿价、焦煤价格来核算

利润，会发现2024Q1吨钢毛利比较弱。但钢企往往有半个月到一个月甚至更久

的矿石及焦煤库存，所以实际各家财务核算中往往差别较大；吨钢毛利随着供

需不断波动。在2024年1月触底反弹，到4月底回到这一轮高点，然后又掉头

向下；Mysteel调查的钢企盈利率从2024年3月15日的21.21%攀升到5月3

日的52.81%。二季度钢企盈利率平均看明显高于一季度；

板块财务健康。截止2024Q1，上市钢企合计负债为12272亿元，负债率57.37%，

连续几年稳定在该水平，负债率从2016年最高点累计下降了约11个百分点；

经营活动净现金流史上第二次出现负数。从2002年至2024Q1，共出现两次现

金流为负，一次是2023年Q1为-82亿元，第二次是2024Q1经营现金流为-125

亿元。投资活动仍不少，2021-2023年，投资活动净现金流分别为872亿元、986

亿元、763亿元；过去22年，期间费用占收入的比例逐步下降。2018年开始研

发费用单列，即使如此，三项费用算上研发占销售收入比例也处于过去24年较

低水平。研发费用和销售费用波动较大，成为影响业绩的一个重要因素；

板块ROE和ROA处于较低水平。钢铁板块资产收益波动较大，2024Q1钢企整

体上处于历史平均水平以下，特钢好于普钢。过去十年，存货管理效率提升，