行业望远镜系列一：不惧经济波动的服务消费.pdf

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到大幅提高，尤其医疗消费能力。

年轻群体，消费意愿强，但消费能力有限。20-30岁年龄层人口比例并非最

高，但其有较高的消费意愿。我国消费升级发生在科技革命中，新消费场景、

大数据、社交能精准挖掘年轻消费群体的消费需求。在新技术支持下，我国

“90后”“00后”为主体的新一代消费群体迅速崛起，给服务市场注入新的

生机与活力。但从就业和工资分析，年轻群体的消费能力有限。

行业推荐：

服务消费中，旅游占据比较重要位置，在“服务消费升级”趋势下，旅游景

区有望充分受益。

旅游景区：今年行业维持高景气，旅游人次或创新高，行业全年业绩将持续

上涨。中国旅游研究院预计全年国内旅游人数将超过2019年水平，同比2023

年增长超20%，出行人次持续修复或带动旅游景区板块全年业绩大幅增长。

从防御属性考虑，景区稀缺资源构建业务护城河，行业具备稳定现金流，从

进攻属性考虑，日历效应、阶段性旅游热点给予板块估值抬升机会，因此，

在合理估值下旅游景气板块具备配置价值。

风险提示：国内经济下行风险、消费复苏乏力风险、医疗政策变化风险、消

费者习惯变化风险

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内容目录

1.我国消费趋势：“服务消费升级”5

1.1海外消费变迁：服务消费长期趋势向上5

1.2日本：低人均收入增速下，消费升级or消费降级？7

1.3中国：把握我国“服务消费升级”的确定性10

2.我国消费人群11

2.1未来主力消费群体：老年群体11

2.2年轻消费群体：消费意愿强，但消费能力有限12

3.服务消费行业推荐13

3.1旅游景区：全年旅游人次或创新高13

风险提示15

图表目录

图表1：2023年美国、韩国、日本商品消费及服务消费支出占家庭消费支出总金额的比重5

图表2：1950-2023年，美国个人商品消费、服务消费支出金额占消费总支出金额的比重变化5

图表3：2014-2023年，美国商品消费、服务消费支出总额（单位：十亿美元）5

图表4：2000-2023年，日本商品消费、服务消费支出金额占消费支出总额的比重6

图表5：2003-2023年，韩国商品消费、服务消费支出金额占消费支出总额的比重6

图表6：2023年美国、韩国、日本、中国商品消费及服务消费支出金额占消费支出总额的比重6

图表7：日本消费时代划分7

图表8：日本便利店、百货商店销售额变化（单位：百万日元）8

图表9：日本衣服、食品和饮料、家用电器、家用设备大规模零售销售额（单位：百万日元）8

图表10：日本各年龄段失业率情况8

图表11：日本医疗服务占国民生产总值比重9

图表12：日本个人医疗保健、教育消费支出金额（单位：日元）9

图表13：日本个人文化娱乐、住房消费支出金额（单位：日元）9

图表14：中国、日本人均GDP（单位：美元）10

图表15：2022年中国人口结构（左轴为年龄层）11

图表16：中国劳动力调查失业率(不含在校生)12

图表17：中国旅游人数、旅游收入（左轴单位：亿人次；右轴单位：亿元）13

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