电力设备行业深度：24Q2已至，如何看待海外户储去库进展？.pdf

年年0055月月1199日日

内容目录

1.户储复盘：海外户储需求主要与当地电价及政策补贴高度相关3

2.当前时点：海外户储去库进展？5

2.1行业：EESA预计23Q2欧洲主要市场库存约6.4GWh，对应库存水平8个月左右5

2.2公司：23Q2起出货、毛利率环比下滑，关注海外库存去化带来的边际改善7

3.后续展望：去库完成后，如何看待欧洲需求增速及板块投资机会？9

风险提示12

图表目录

图表1：欧洲必威体育精装版户储政策一览以及德国电价水平（欧元/MWh）3

图表2：2023年以来部分东南亚国家户储政策一览4

图表3：2022年1月-2024年3月逆变器出口金额（亿元）及户储板块公司股价涨跌幅（%）4

图表4：2023年1月1日-2024年4月30日股价涨跌幅：户储表现弱于电新整体和储能板块（%）5

图表5：逆变器出口金额及同比增速（左轴：亿元；右轴：%）6

图表6：全球户储出货规模及同比增速（左轴：GWh；右轴：%）6

图表7：户储板块公司2021年-2023年出货情况（MWh，万台）6

图表8：户储公司营收同比增速（%）7

图表9：户储公司营收环比增速（%）7

图表10：户储公司业绩同比增速（%）7

图表11：户储公司毛利率同比变化（%）7

图表12：截至2023年9月末德国户储规模（左轴:MWh，右轴:万套）8

图表13：欧洲户储新增规模预测（GWh，注：2022-2026年为预测值）8

图表14：2017年6月至今碳酸锂价格变化（万元/吨）9

图表15：碳酸锂国产电芯价格同比变动（%）9

图表16：欧洲户储渗透率测算（%）9

图表17：截至2023年4月30日欧洲天然气期货价格（欧元/MWh）10

图表18：户储公司PETTM估值及市盈率分位数（2024年4月30日）10

图表19：户储价格估算（欧元，欧元/Wh，元/Wh）11

图表20：储能板块重点公司估值表（2024年5月10日）11

P.2请仔细阅读本报告末页声明

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此前，全球户储龙头Solaredge提出，预计海外户储去库将于24Q2~24Q3迎来拐点。进入24Q2，

我们预计市场或博弈海外去库预期。本篇报告主要回答以下问题：1）复盘2022年至今，海外

户储增长核心驱动因素？2）当前时点（24Q2）是否为海外去库拐点？3）去库后如何看待海

外户储需求及板块投资机会？

1.户储复盘：海外户储需求主要与当地电价及政策补贴高度

相关

欧洲为全球最大的户储市场，经济性为主要驱动因素。2022年俄乌冲突致欧洲天然气价

格及当地电价飙升，欧洲各国（尤其德语区国家）陆续发布户储补贴政策，户储经济性

较以往大幅提升，催化欧洲户储装机需求。2023年随着俄乌冲突边际缓和，德国等欧洲

国家电价明显回落，当前电价已基本修复至2021年水平，叠加库存去化、利率高企以

及部分国家补贴退坡影响（意大利新政府于2023年2-4月因政策池子压力暂停

Superbonus补贴计划），企业端户储出货短期承压，但部分欧洲国家发布户储新政，如

英国于2023年12月推出储能电池免税新政，预计欧洲整体户储终端需求仍高景气。

图表1：欧洲必威体育精装版户储政策一览以及德国电价水平（欧元/MWh）

资料来源：潮电全屋智能，集邦储