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策略研究
正文目录
内外宏观压力充分定价在筹码、估值中3
“中国beta型”资产的内外资筹码均已回到16年水平3
“中国beta型”资产PB-ROE已位于历史区间下沿4
对中国“beta”型资产的定价中，是否存在被市场忽略的因素？6
中国“beta”型资产的盈利能力与地产周期的背离或暗示alpha线索6
微观预期差：适应新环境的三种方案使企业或具备正向经营alpha8
出海：沿需求韧性方向寻找经营新方向8
精细化管理：摒弃扩张时代“粗放式管理”，向成本要收益11
提高公司治理/股东回报：分红/回购亦是提振“全收益”的选择14
若地产beta改善，哪些“中国好公司”有望迎来双击？18
地产去库存或指向当前地产政策进一步发力18
“中国好公司”：筛选具备较大上行弹性的中国“beta”型资产20
风险提示22
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2
策略研究
内外宏观压力充分定价在筹码、估值中
“中国beta型”资产的内外资筹码均已回到16年水平
随着近年来宏观范式逐渐转换成国内经济结构转型海外（二次）通胀，外资也对全球范
围内的证券头寸进行了“再平衡”。据IMF数据显示，外资对大中华资产的仓位权重再4Q23
时基本下滑至3Q14-4Q14水准。（注意，2014年11月沪港通正式启用。）而对应的，近年
来外资对美日欧等市场则进行了仓位权重的提升。
图表1：随近年内外宏观范式转变，外资对大中华的头寸亦明显下降图表2：流出的资金则显著增配了美日欧等市场
中国占全球，仓位比重美国占全球
欧元区+英国占全球
4.5%中国占全球，仓位历史百分比（RHS）100%日本占全球（右轴）
50%8.0%
90%
4.0%80%7.5%
45%
70%
7.0%
3.5%60%
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