美国经济韧性和再通胀研究(二)：影响美国再通胀的两个因素.pdf

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正文目录

1.住宅通胀还是通胀的主要问题之一3

1.1CPI通胀偏高主要是因为住宅通胀3

1.2住房通胀或能继续带动整体通胀下行6

2.紧缩的货币政策或有助通胀回落12

2.1美联储货币政策或具有限制性12

2.2货币增速上也显示政策在紧缩14

3.风险提示16

图表目录

图表1：美国CPI通胀的8个主要分项4

图表2：2024年4月CPI通胀分项5

图表3：美国2022年CPI的8大分项权重5

图表4：住宅和分项CPI(%)6

图表5：居所及其主要分项CPI(%)6

图表6：居所通胀和住房市场需求(%)7

图表7：CPI住房租金通胀和Zillow租金同比(%)8

图表8：CPI租金的滞后分解(月)9

图表9：2017-2020平均值(%)9

图表10：租客搬家10

图表11：房东涨价10

图表12：美国CPI居所通胀(%)11

图表13：70年代和当下CPI和政策利率对比(%)13

图表14：70年代的当下实际利率的比较(%)13

图表15：实际利率和自然利率(%)14

图表16：美国M2增速(%,右轴万亿美元)15

图表17：美联储总资产(万亿美元)15

2请务必阅读报告末页的重要声明

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1.住宅通胀还是通胀的主要问题之一

美联储何时降息是今年全球宏观的可能最重要的主题之一，而影响美联储何时

降息的最关键因素可能就是美国的通胀走势。本篇报告，我们就美国住宅通胀和美国

政策利率是否有限制性这两个影响美国通胀的关键因素进行一些讨论；目前看，这两

个因素都有利于未来美国通胀的回落。当然，美国通胀肯定还取决于其他因素。

⚫观察通胀主要分项，影响美国核心CPI最主要的关键分项可能还是自住宅

通胀，而对住宅通胀有领先指标意义的房价和房租数据都指向住宅通胀或

将继续回落。

⚫从和上一次降通胀的历史对比后，我们发现从2023年的2季度开始实际

利率大于自然利率。如果美联储能够维持实际利率高于自然利率，货币政

策或是有限制性的，紧缩的货币政策或有助于通胀回落。

1.1CPI通胀偏高主要是因为住宅通胀

从CPI通胀的主要分项看，CPI通胀偏高的主要直接原因就是住宅通胀仍然较

高。

1.1.1通胀的主要分项

从CPI通胀的主要8个分项看，目前还离2%比较远的主要是3个分项，分别是

住宅、交通运输和其他商品与服务。

3请务必阅读报告末页的重要声明

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图表1：美国CPI通胀的8个主要分项

食品与饮料住宅服装交通运输

25%医疗保健娱乐教育与通信其他商品与服务

20%

15%

10%

5%

0%

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