家用电器行业寻找未来十年度中国消费品投资标的系列：寻找中国的大金，全球化穿越周期.pdf

行业深度研究|家用电器

正文目录

1大金工业百年复盘：何以穿越周期？5

1.1大金工业：历久弥新的百年全球空调龙头5

1.2攻城战略：全球化战略助力逆势增长6

1.2.1日本经济泡沫破灭，大金顺势开启全球化7

1.2.2全球化之亚太欧洲：品牌出海，完善海外生产销售布局8

1.2.3全球化之美国：二度折戟，整合优质标的成功切入12

1.3防御壁垒：坚持研发创新，优质产品引领市场16

1.4大金经验复盘，寻找潜在的大金19

2寻找中国的大金21

2.1扫地机-石头科技科沃斯：最具潜力赛道，全球渗透率拐点，中国引领.21

2.1.1国内率先完成产品升级，海外低渗透+结构优化发展可期21

2.1.2石头科技：打造硬核产品力，引领全能基站出海29

2.1.3科沃斯：扫地机+洗地机双轮驱动，持续加强海外拓展力度34

2.2品牌出海-海尔：整合全球优质标的，推广高端创牌战略38

2.2.1全球大家电市场相对成熟，鲜少出现新晋品牌38

2.2.2海尔：跨境并购整合能力突出，高端创牌运营提效盈利优化有望39

2.3空调龙头-美的格力：赛道属性优，出海仍可为43

2.3.1空调一户多机属性突出，新兴市场等仍具成长性43

2.3.2美的格力：欧洲东南亚空调文化相近，国内空调龙头出海仍可期...45

3投资建议47

4风险提示48

图表目录

华福证券图表1：FY1993-2023大金工业营收复合+9%5

图表2：FY1993-2023大金归母净利润复合+21%5

图表3：大金工业空调业务贡献90%以上营收5

图表4：2022年全球暖通空调市场大金位居第一5

图表5：FY2022大金工业空调业务分地区分产品营收规模6

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图表6：FY2002-FY2023大金工业海外营收复合增速快于日本本土市场6

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图表7：FY2002日本本土市场贡献大金主要营收7

图表8：FY23美国成为大金工业主要营收贡献地区7