禁止“手工补息”，理财产品的现状与未来.pdf

证券研究报告|固收研究报告

正文目录

1.禁止“手工补息”，影响几何，如何扩散？3

2.补息缺席尚未对理财净值产生过大扰动6

3.净值增长与存款替代助推理财规模大增8

4.短期内，做好投资者预期管理或至关重要10

5.附录12

理财风险：破净率进一步落至低位，风险未扩散至负债端12

理财新发：4月以来新发端发力明显，结构偏好尚未变化14

理财到期：5月理财产品到期压力增大，或推动产品结构调整16

6.风险提示18

图表目录

图1：同业存款及协议存款报价情况（2023年3月31日）5

图2：理财货币市场类资产仓位逐渐增长5

图3：一季度现金及银行存款占货币市场类资产比重5

图4：代表产品A7日年化收益率情况（%）6

图5：代表产品B近7日年化收益率情况（%）6

图6：高存款比例现管类理财产品7日年化收益率在禁止“手工补息”出台后小幅回落，不过其后快速回升7

图7：整体理财代表产品净值在4月8日后未出现明显回撤7

图8：跨季以来理财规模保持高速增长，累计增2.7万亿元8

图9：4月以来固收+类产品7日年化收益率较3月有所提升9

图10：一季度新增理财产品业绩基准下限为2.9%11

图11：4月中旬以来新发理财业绩基准下限快速调降11

图12：2024年3月以来理财对1年以上期限信用债的配置比重明显提升11

图13：破净率进一步落至低位，风险未扩散至负债端12

图14：全部理财产品业绩不达标5月重回下降区间13

图15：近7天理财子业绩负收益率占比13

图16：近3个月理财子业绩负收益率占比13

图17：4月以来理财新发端持续发力14

图18：月度新发理财预估募集规模，不可投股票固收+产品为新发募集的主要类型（分投资方向，亿元）15

图19：封闭型产品仍为主要新发类型，募集占比95%15

图20：4月以来新募集的封闭式产品期限布局进一步移至短端16

图21：银行理财定开型及封闭型产品开放或到期规模月度分布（亿元）16

图22：银行理财定开型及封闭型业绩不达标产品开放或到期规模月度分布（亿元）17

表1：三次存款降息后，2023年度国股行负债成本仍明显走高3

表2：以上市国股行为参考，2023年度活期规模变化不大，定期规模高增3

表3：2023年银行负债成本压力居高不下，“对公化”及“定期化”是主要影响因素之一4

表4：各类型理财产品存续规模及环比变动情况（亿元）9

表5：理财规模周度变动情况（亿元）10

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.禁止“手工