策略点评报告：红利资产与核心资产的行情异同.pdf

策策略略点点评评报报告告

正文目录

1核心资产行情回顾2

2红利资产与核心资产的行情异同5

3红利资产的长期优势9

4风险提示11

图表目录

图表1：茅指数的相对收益走势2

图表2：茅指数的行业结构（市值口径）2

图表3：白酒的PE和ROE走势3

图表4：G7十年期国债加权收益率走势4

图表5：白酒、调味发酵品和全A非金融石油石化的累计净利润增速走势5

图表6：中证红利指数的相对收益走势5

图表7：中证红利指数的行业结构（市值口径）6

图表8：茅指数与中证红利指数的PE中位数走势6

图表9：A股上市公司分红率连续x年高于中位数的实际概率与理论概率7

图表10：茅指数相较于全A的估值溢价走势8

图表11：全A累计净利润增速与PPI同比增速的走势8

图表12：美股按股息率进行分组的年化收益率9

图表13：A股按股息率进行分组的年化收益率9

图表14：低市盈率指数相对于高市盈率指数的超额收益走势10

图表15：A股按市盈率分组的收益率中位数10

华福证券

图表16：A股上市公司经营净现金流量占总资产比值与分红率呈正相关关系11

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1核心资产行情逻辑回顾

2017年至2020年间，以茅指数为代表的部分品种走出亮眼行情、持续跑赢大

盘（参见图表1）。由于这些品种多为行业龙头，具有明显的竞争优势和稳定的盈利

能力，因此也被称为“核心资产”。从市值上看，核心资产以消费和医药品种居多，

截止2019年12月31日，茅指数市值前5大的行业分别为食品饮料、医药生物、银

行、家用电器和电子（参见图表2）。

图表1：茅指数的相对收益走势

茅指数/全A