机构转债配置分析：如何预判增量资金.pdf

固定收益专题

正文目录

1机构投资者持有结构变动分析1

2公募基金配置转债的历史复盘与归因分析3

2.1固收+基金规模的影响因素3

2.2.1固收+基金规模与业绩的相关性较大，在资管新规施行前后经历高速增长期

3

2.2.2固收+基金以及转债型基金规模取决于股市以及转债市场行情6

2.2固收+基金配置转债偏好分析6

2.3.1固收+基金转债配置与市场平均转换价值呈负相关，且将公司信用债视为替代

资产6

2.3历史复盘10

3保险配置转债的历史复盘及归因分析11

3.1保险资金运用余额的影响因素11

3.1.1宏观经济指标与保险行业监管政策共同影响历史保费收入增速11

3.1.2人身险为当前险企主要保险品种，其中寿险与健康险占比最大14

3.1.3政策支持下保费收入增速提升，保费收入结构优化16

3.2险资转债配置倾向分析16

3.2.1市场偏债性时转债配置需求增加，转债配置与股票配置有替代性16

3.2.2人身险资产配置中债券以及股票占比较大，财产险银行存款配置占比较大

20

3.3历史复盘20

4企业年金转债配置的历史复盘与归因分析22

4.1企业年金投资管理实际运作规模的影响因素22

华福证券4.1.1年金缴费金额受年金投资收益影响，年金领取金额或逐步增长22

4.1.2长期养老体系有望加速向第二体系发展24

4.2企业年金转债配置倾向分析25

4.2.1企业年金转债配置倾向受转债市场余额与利率中枢影响呈上升趋势25

4.3历史复盘27

5风险提示28

图表目录

图表1：2016年7月-2017年7月上交所转债持有人结构（面值）1

图表2：2017年8月-2024年3月上交所转债持有人结构（面值）1

图表3：2019年5月-2024年3月深交所转债持有人结构（市值）2

图表4：2024年3月上交所转债持有人结构（面值）2

图表5：2024年3月深交所转债持有人结构（市值）2

图表6：上交所公募基金、保险以及年金转债占比变化（面值）2

图表7：深交所公募基金、保险以及年金转债占比变化（市值）2

图表8：上交所公募基金、保险及年金转债占比与转债估值正相关3

图表9：深交所公募基金、保险及年金转债占比与转债估值正相关3

图表10：一级及二级混合债券型基金带动固收+基金规模快速上涨4

图表11：固收+基金规模与5年期国债利率中长期呈负相关性4

图表12：固收+基金规模与沪深300指数呈一定正相关性4

图表13：固收+基金规模变化与绝对收益呈正相关4

图表14：固收+基金业绩由债市以及股市行情表现共同驱动4

图表15：政策监管规范理财产品、委外业务以及货币市场基金4

图表16：银行理财产品余额在2018年后持续下降5