2024年汽车零部件的思考（三）：佛吉亚发展历程复盘及启示.pdfVIP

证券研究报告

佛吉亚发展历程复盘及启示

——2024年汽车零部件的思考（三）

证券分析师：黄细里

执业证书编号：S0600520010001

证券分析师：刘力宇

执业证书编号：S0600522050001

二零二四年五月三十日

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核心观点

佛吉亚——拥有百年发展历史的法国汽车零部件供应商。

佛吉亚是法国主要的汽车零部件供应商，2023年在全球汽车零部件百强榜中排名第八，共拥有座椅、内饰、

绿动智行、电子、照明和生命周期解决方案六大部门。

佛吉亚拥有超过百年的发展历史，最早可以追溯至1914年的BertrandFaure。1999年ECIA和BertrandFaure

正式合并成立佛吉亚，后续又经过多轮收购兼并以及内生发展，最终形成了今天的业务布局。

佛吉亚整体的发展历程可以划分为四个阶段：1914-1998年为发展早期，佛吉亚还未正式成立，各业务仍独

立发展；1999-2008年为平稳发展期，收入规模和收入结构整体稳定；2009-2015年为快速发展期，佛吉亚通

过持续收购兼并的方式快速提升各个业务的能力和规模；2016-2023年为转型发展期，佛吉亚陆续剥离非核

心业务并加速向电动化和智能化转型。

新泉和佛吉亚均为汽车硬内饰件行业的主要供应商，但两家公司又在多个方面存在着不同点。

业务专注度：新泉以注塑为核心工艺，专注于内外饰单一主业，属于单品类赛道布局；佛吉亚则为平台型公

司，产品覆盖不同品类赛道，多品类的布局为佛吉亚带来了更高的单车价值量。

盈利能力：新泉的高业务专注度为公司带来了更高的盈利能力，在成本管理和费用控制更具竞争力，营业利

润率基本在10%的水平；佛吉亚内饰件业务营业利润率则处于较低水平，近年来在4%上下的水平。

客户结构：新泉当前客户结构以自主品牌吉利、奇瑞+新势力理想+国际知名电动车企为主。佛吉亚早期

（2000年）客户结构以欧洲车企为主；2010-2016年随着公司开拓北美业务，美系车企的收入占比开始上升；

2017-2023年中国OEM客户的收入占比处于持续上升的状态。

全球化发展的阶段：新泉目前仍处于全球化发展初期，正在进入海外资本开支的高峰阶段。佛吉亚凭借着悠

久的发展历史，以及发展过程中不断地收购、兼并和整合，目前已经完成全球化的布局和发展。

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核心观点

全球化发展的路径：佛吉亚在北美市场主要采用收购兼并的发展方式，2009-2012年陆续收购了Emcon、江森

座椅工厂和福特旗下的内饰业务，并且在收购后的整合中取得不错效果，佛吉亚北美地区的营业利润率在

2014-2018年实现了持续提升；佛吉亚在中国主要选择了成立合资公司的发展方式。新泉当前则采取的是跟

随核心大客户自建海外产能的方式来实现海外扩张。

内饰件赛道远期发展空间怎么看？

硬质内饰作为汽车饰件中的核心组成部分，拥有较高的单车价值量，对应全球市场空间广阔，根据我们的测

算，2023年硬质内饰国内市场空间为1160亿元，全球市场空间高达2967亿元。

行业格局方面，全球内饰件行业在过去十年内持续推进整合，主要硬内饰企业的市场份额在过去数年间内缓

慢持续提升，全球内饰件行业整合未来将持续推进，且内饰件行业后续几乎没有新进入者，长期看全球内饰

件行业格局将趋于集中。

以佛吉亚为例，欧美地区是其内饰业务的主要市场，根据我们的测算，佛吉亚2015年在欧洲的市场份额为

33%，北美的市场份额为15%。

怎么看由内饰向座椅新业务拓展的可能性？

在全球范围内，延锋汽车饰件、佛吉亚、安道拓、李尔、麦格纳、安通林、富维安道拓和诺博汽车等Tier1均

（曾）同时布局了硬内饰和座椅件业务。

在工艺和产业链环节上，乘用车座椅相对更加复杂。乘用车座椅主要包括骨架（含调角器和滑轨）、发泡、

面套、头枕扶手、电机和舒适系统等部件。硬质内饰件的原材料主要为塑料粒子（PP