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公司研究2024.06.02
粉笔(02469)公司深度报告
线上公考培训龙头,OMO模式叠加AI赋能提质增效
方正证券研究所证券研究报告
粉笔:起家线上题库,逐步成长为线上公考培训龙头。粉笔脱胎于在线教
育龙头猿辅导,于2013年开展线上培训业务,在经历线下快速扩张抢占
份额、但业绩被拖累后,积极变革,通过率优先良性扩张,探索OMO教学
模式,叠加AI提效,公司盈利能力显著提升,2022年公司经调整净利润
推荐(维持)转正,2023年经调整净利润同比显著增长134%至4.5亿元。目前小班课
公司信息在占公司营收50%以上,后续仍为发展重点、探索规模增长。
行业培训教育
必威体育精装版收盘价(港元)4.16
行业:公职类考试热情持续高涨,参培意愿有望进一步提升,行业龙头有
总市值(亿)(港元)95.35望受益。①需求端:公务员退休潮释放大量岗位需求,而延迟退休对此影
52周最高/最低价(港元)11.78/3.18响不大,公共部门就业增长潜力巨大。②供给端:国考报名和招录规模不
断扩大,考生参培意愿稳步增强。2024年国考报名及招录人数分别为
303.3/3.96万人,同比增长17%/7%,创历史新高。
历史表现
-9%通过率优先良性扩张,OMO模式叠加AI赋能提质增效。公司提供以通过率
-25%为核心的优质教学服务,依靠其教研、产品等方面优势,全面满足学生线
-41%上及线下参培需求。OMO模式相较于传统线下模式的优势在于,前期的基
-57%础阶段通过线上大班直播的模式学习,突破地理限制、师生比更优,后期
-73%的进阶阶段AI赋能提高老师教学效率,人效提高的同时教学质量仍可保
23/6/223/9/123/12/124/3/124/5/31
粉笔恒生指数障。
数据:wind方正证券研究所
盈利预测与投资建议:宏观弱复苏背景下,公职类岗位培训需求旺盛,招
相关研究录报名人数增长及参培率提升,有望不断驱动行业规模增长;公司为我国
《粉笔(02469):业绩符合预期,AI提效拉动在线招录类考试培训龙头,教研、产品等方面优势显著,且拥有庞大的用
盈利能力大涨》2024.04.06户流量池。我们看好行业景气度和公司业务发展共振,我们预计2024-
2026年公司归母净利润分别为5.7/7.5/9.2亿元,经调整净利润分别为
6.2/7.8/9.4亿元,维持“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧,招录考培需求不及预期,政策不确定等风险。
[Table_ProFitForecast]
盈利预测(人民币)
单位/百万2
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