广州发展-市场前景及投资研究报告-电气煤多轮驱动，综合能源服务商，风电，光伏，储能.pdf

证券研究报告·A股公司深度电力

电气煤多轮驱动，综合能源广州发展(600098.SH)

服务商扬帆起航

核心观点维持买入

公司为广东省地方综合能源龙头企业，旗下已成功打造火电产业

链与气电产业链，并积极发展新能源发电业务。受益于市场煤价当前股价：6.69元

下跌，2023年公司火电业务成功扭亏，并有望在煤价持续下行背目标价格6个月：8元

景下贡献利润弹性。广东省大力发展燃气发电，公司气电规模有

望持续增长，同时燃气销售业务也有望快速扩大规模。公司积极

推进新能源发电业务，新能源储备快速增长，新能源装机有望快

速提升贡献业绩增量。公司重视股东回报，已发布2024~2026年

股东回报规划，预计将保持50%以上分红比例。我们预测公司

2024-2026年归母净利润分别为22.56亿元、23.60亿元、25.88

亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

摘要

主要数据

广东省地方能源龙头，多业务协同发展股票价格绝对/相对市场表现（%）

公司为广东省地方综合能源龙头企业，实控人为广州市人民政

1个月3个月12个月

府。公司围绕建设国内领先的绿色低碳综合智慧能源企业集团战

4.53/5.3718.62/14.262.29/6.56

略定位，打造了电力、能源物流、燃气、新能源及能源金融等业

务协同发展的产业体系，气电合力输出，优势互补。12月最高/最低价（元）7.04/5.04

火电产业链一体化完善，煤电弹性有望释放总股本（万股）350,687.07

公司煤电扎根粤港澳大湾区，截至2023年底，公司煤电控股装流通A股（万股）349,102.98

机保持为314万千瓦，旗下包括珠江电厂、恒益热电、中电荔新。总市值（亿元）234.61

珠江电厂预计分别在2024年与2027年将服役满30年的机组等流通市值（亿元）233.55

容替代为2*600MW级燃煤机组，此外公司暂无其他新增煤电机组近3月日均成交量（万）2493.86

投资计划。公司围绕煤电业务，持续补全上下游产业链，实现各

主要股东

业务板块联动，深化煤电协同联动，将电力业务与能源物流业务

广州产业投资控股集团有限公司57.58%

统筹推进。2023年公司煤电度电净利润为0.027元/千瓦时，同

比提升0.068元/千瓦时，实现扭亏为盈。受市场电价下行影响，股价表现

我们测算结果显示公司点火价差较去年降低0.028分/千瓦时。22%

但考虑到2024年以来我国动力煤价格明显下降，公司煤电业务