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“大而散”的后市场，进击的途虎

途虎-W（09690.HK）投资价值分析报告｜2024.2.18

中信证券研究部核心观点

作为汽车电商龙头，途虎有望受益于车龄老化、和追求性价比消费的趋势；在

分散的车后市场中，公司目前份额不到1%，门店扩张过程有望继续保增长。

加盟模式带来轻资产、高稳定性的优势，我们看好途虎未来2年盈利释放。预

计2024、2025年途虎的净利润为7.6、14.2亿元。参考可比公司给予途虎2024

年11.5xEV/EBITDA倍数，对应目标价28.30港元。首次覆盖，给予“买入”

评级。

尹欣驰

汽车及零部件行业▍向“后”看：万亿市场，模持续扩张。2023年以来价格竞争挤压着服务商在新

首席分析师车端的利润空间，但视线向“后”看，近年来中国的乘用车保有量稳健提升，

S1010519040002也带来了车后市场的持续扩容。我们估算2023年我国汽车保有量达到3.27亿

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辆，未来5年保有量将以4.9%的复合增速继续增长。除了保有量规模增长之外，

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车辆销售均价提升、豪华车保有量上升，也是未来车后市场增长的动力来源。

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我们测算2023年中国汽车后市场规模约为1.4万亿元，未来4年复合增速有望

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达到4.7%。除了行业规模增长外，车后市场产品的毛利率较高、且周期性和波

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动较小，是汽车服务板块的优质赛道。

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▍“车龄老化”+“消费平权”，头部的连锁维保品牌有望受益。根据F6大数据

李景涛q

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研究院《2022中国汽车后市场维保行业白皮书》，2018年至2022年中国的平

汽车及零部件行业

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均车龄由5.3年增长至6.4年，预计到2025年乘用车平均车龄将增长至7.9年。

联席首席分析师m

随着车龄增加和车辆“残值”的下降，车主会更倾向于寻求更低价的维修和养

S1010520120003k

护服务；且当前经济环境下，人们普遍注重消费的性价比。对比授权4S店，非

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