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2024年建材行业中期投资策略：稳增长政策强持续_建材底部弹性可期

行情回顾：2023年业绩整体承压，消费建材率先企稳

2023年建材板块业绩整体承压，但消费建材业绩已率先企稳

2023及2024Q1建材板块业绩整体承压，消费建材渠道转型成效显现，业绩率先企稳。受房企资金承压、经济增速趋缓等因素的影响，2023年及2024Q1地产复苏缓慢，建材板块业绩整体承压，2023年建材板块营业收入同比+0.08%，归母净利润同比-43.18%，毛利率同比-1.45pct，费用率同比-0.03pct，净利率同比-5.34pct；分板块来看，消费建材板块业绩率先企稳，2023年消费建材营收同比+3.94%，归母净利润同比+14.18%，主要受益于企业渠道转型，零售业务表现亮眼所致。2024Q1建材板块营收同比-17.76%，归母净利润同比-63.79%；消费建材业绩韧性较强，2024Q1营收同比+1.49%，归母净利润同比-0.18%。

政策支持：地产个别指标边际改善，基建托底更凸显

地产销售持续下行，但地产支持政策已使边际改善

2024年1-4月地产销售持续下行。2024年1-4月全国商品房销售面积同比22.28%，降幅较2023年全年扩大4.53pct，仍未整体出现改善。地产支持政策已使边际改善。政策层面持续出台稳地产政策，包括放松限购、降低贷款利率等。2024年4月30日政治局会议再次提出“继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”。数据来看，2024年3月30大中城市销售面积同比降幅环比2月收窄16.9pct，一二三线城市成交均出现反弹。

地产竣工、新开工、投资均处于筑底阶段

虽然2023年保交楼政策驱动地产竣工端回暖，但是2024Q1竣工端大幅下滑，同比-20.7%，增速较2023年全年下滑37.7pct。受房企资金承压、2023年拿地大幅下降的影响，地产新开工、投资增速仍承压。2024Q1房屋新开工面积同比28.4%，但降幅环比1-2月收窄2.15pct；房地产开发投资完成额同比-15.0%，降幅环比1-2月扩大1.6pct。

基建托底发力，投资延续快速增长态势

2024Q1基建固定资产投资累计完成额同比增长8.75%；分行业看，电力等公用事业累计完成额增速达到29.1%，增速较2023年全年+6.1pct；铁路运输业和航空运输业累计完成额增速较高，分别为17.60%、35.40%，其中航空运输业同比增速较2023年全年+31.30pct。

消费建材：防水、涂料、管材受益产品和渠道多元化

防水：新开工接近底部区间，行业营收持续下滑

新开工接近底部区间，2024Q1降幅扩大。新开工面积自2021年以来持续下滑，2023年全年新开工面积仅9.5亿平，同比下滑20.9%，较2022年降幅收窄18.5pct。2024Q1全国新开工面积1.7亿平，同比下滑28.35%。防水行业规上营收持续下滑。2023年1-9月，防水行业规上营收775.85亿元，同比下滑6.1%。

东方雨虹：防水行业龙头，多元化扩张驱动成长

防水行业龙头，市占率高。东方雨虹2022年在防水行业市占率20.12%，为行业龙头，连续三年位于地产首选率第一。零售优先，多品类扩张驱动长期成长。2023年公司多元化业务砂浆粉料板块实现收入41.96亿元，占比12.79%，收入同比40%。2023年公司零售业务实现营收92.87亿元，同比+28.11%，营收占比28.29%，同比+5.06pct。其中民建集团保持高增长：2023年民建集团实现营业收入81.8亿元，同比增长34.58%。截至2023年年末，民建集团实现经销商数量近5000家，分销网点超22万家。公司加速以“虹哥汇”为核心的会员运营体系建设，截至2023年年末，“虹哥汇”会员数量已突破270万人。

涂料：重涂需求有望带来增长动力，内资龙头加速渠道变革

地产步入存量时代，重涂需求有望带来持续增长动力。地产市场已步入存量房时代：从中短期来看，融资政策和施工面积处于高位支撑竣工需求修复，但从长期来看，“房住不炒”仍为主线，竣工面积中枢将逐步下移；受人口老龄化、出生率降低等宏观因素影响，需求动能减弱。存量房高基数催化重涂需求，重涂有望为行业提供新的增长动能。积极开展渠道变革的内资龙头有望实现弯道超车。随着地产步入存量时代，小B市场和零售市场为行业提供新增长动力。近几年，三棵树、东方雨虹等内资龙头加速布局零售和工程业务，扩产提速拓展服务半径，同时加大