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伯特利（603596.SH）系列点评四

全球化再进一步智能电动齐驱2024年04月30日

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分析师：崔琰

执业证号：S0100523110002

邮箱：cuiyan@

➢事件：公司披露2024年一季报：2024Q1实现营收18.60亿元，同比推荐维持评级

+24.04%，环比-21.45%；归母净利润2.10亿元，同比+21.85%，环比-29.29%；

当前价格：55.61元

扣非归母净利润1.92亿元，同比+18.55%，环比-38.66%。

➢收入同比高增海外订单再进一步。1）收入端：2024Q1营收18.60亿元，

相关研究

同比+24.04%，环比-21.45%，其中智能电控产品销量9.23万套、同比+28%，

1.伯特利（603596.SH）系列点评三：业绩符

盘式制动器销量6.85万套、同比+13%，轻量化制动零部件销量278.49万件、

合预期智能电动齐驱-2024/03/28

同比+52%，机械转向产品销量73.93万套、同比+54%。2）利润端：2024Q12.伯特利（603596.SH）深度报告：线控底盘

归母净利2.10亿元，同比+21.85%，环比-29.29%，我们分析利润的同比增长破局者全球化进程加速-2024/02/27

主要系收入增长带来；2024Q1毛利率达20.75%，同比-0.75pct，环比-2.34pct，3.伯特利（603596.SH）系列点评二：业绩超

我们分析毛利率波动主要受产品结构及客户结构变动影响。3）费用端：2024Q1预期智能电动齐驱-2024/01/23

销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02%/2.52%/5.96%/-0.66%，环比分别-4.伯特利（603596.SH）系列点评一：可转债

扩建产能全球化再进一步-2024/01/07

0.17/+0.69/-0.09/-0.22pct，费用管控持续加强。4）订单端：公司一季度新增

定点项目总数106项，并获得两个新客户定点：①获得北美某新能源车企轻量化

项目的定点，根据客户量纲，项目生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美

元，预计最高年度销售收入约3,146万美元；②获得某德系合资车企的平台项目

的EPB项目定点，根据客户量纲，项目生命周期8年内预计总销售收入约6亿

元人民币，预计最高年度销售收入约9,600万元人民币。

➢整合稳步推进进击线控底盘。转向布局落地，整合稳步推进。2022年5月，

公司收购万达45%的股权，成为万达的第一大股东；万达董事会由5名董事组

成，其中公司有权提名3名董事。万达主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，

主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等。公司正在稳步推进整合，

参考2016年以前的财务数据，万达的净利率在7%-10%，我们认为在公司的整

合协同下，万达的净利率有望提升至10%甚至更高水平，并且也已正式启动了

DP-EPS、R-EPS、线控转向系统的研发工作。

剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的

布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步

完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指