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2024年医药行业海外CXOQ1财报总结：投资观点与研究专题周周谈·第78期

行情回顾

本周行情回顾

本周，中信医药指数下跌3.64%，跑输沪深300指数1.56个百分点，在中信30个一级行业中排名第20位。本周涨幅前十名股票为ST交昂、ST南卫、漱玉平民、哈三联、三诺生物、共同药业、立方制药、昂利康、国新健康、仟源医药。本周跌幅前十名股票为ST长康、*ST龙津、皓宸医疗、春立医疗、富士莱、*ST大药、新天药业、百奥泰、威高骨科、荣昌生物。

板块观点和投资组合

整体观点和投资主线

整体观点：当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对2024医药行业的增长保持乐观。投资机会上，我们认为有望百花齐放。

创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC等产品指标）转换，迎来产品为王的阶段。2023年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。

药房：展望2024年，考虑到处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，结合估值处于历史底部，我们坚定看好药房板块投资机会，具体为1）处方外流或提速：“门诊统筹+互联网处方“已成为当下处方外流的较优解，更多省份有望跟进；同时各省电子处方流转平台逐步建成，前提条件已经具备，处方外流或进入倒计时；2）竞争格局有望优化：随着B2C、O2O增速放缓，药房与线上的竞争中逐渐由弱势回归均势，悲观时期已经过去，线上线下融合大潮或将加速到来；此外，相较于中小药房，上市连锁具备显著优势，线下集中度稳步提升趋势明确。

医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制、推进医生多点执业，在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。

医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。

血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。随着的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。

生命科学服务：空间大，需求急迫，行业发展空间大；干扰项有新冠和产品竞争力。

海外CXO2024Q1财报总结

1、业绩端：临床CRO相关公司业绩表现优于临床前CRO，预计与资金受限下药企聚焦核心管线、侧重后期管线有关。CDMO商业化阶段业务收入展现较强韧性。2、需求端：海外融资环境尤其是Biotech融资环境明显改善。临床阶段外包需求回暖已逐渐从RFP回暖传导至订单回暖：（1）CRO：如ICON24Q1RFP双位数增长和净新签订单金额同比环比高中个位数增长；（2）CDMO：如Lonza小分子临床阶段需求展现出初步复苏迹象。临床前阶段需求回暖节奏滞后于临床阶段，更多体现在RFP回暖，CRL预计订单需求在24年晚些时候改善。3、24年指引：24Q1市场情况与海外多家CXO此前预期较为一致，多家基本维持对24全年业绩指引，Medpace大幅上调利润端指引。

CRL：需求有望于24年内企稳回升

查尔斯河实验室于1947年成立，致力于为全球制药企业、生物技术公司、政府机构及科研院所提供必要产品及服务，加速研究和药物开发进程，70余年时间发展成为全球最大的药物早期阶段研发外包组织。公司以研究模型技术为基础，开发多种药物发现和安全性评价服务以及支持客户生产的相关产品和服务。公司有三个业务部门：ResearchModelsandServices（RMS，研究模型和服务）、DiscoveryandSafetyAssessment（DSA，药物发现和安全性评估）、ManufacturingSolutions（MS，生产）。公司总部位于马萨诸塞州威尔明顿，截至23年末约有21800名员工（包括约2600名拥有高级学位的科学专业人才）。收入：24Q110.12亿美元，同比下滑1.7%（内生下滑3.3%），环比下滑0.2%。归母净利润：24Q10.67亿美元，同比下滑34.7%，环比下滑64.0%。

RMS：24Q1收入2.21亿美元，同比增长10.6%（内生增长3.3%），环比增长13%，主要得益于非人灵长类动物、小动物以及实验动物服务收入都在增长。其中北美、欧洲和中国地区的小动物收入增长主要由提价带来，NHP向第三方交付的运输时间点也在24Q1产生贡献（包括中国和23年11月收购Noveprim带来的贡