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2024年达势股份研究报告：外卖披萨赛道龙头_新城新店扩张提速

1公司概览：特许经营之路，成就国内比萨业领先者

1.1国内积极扩张、业绩卓越增长，从一线城市走向全国

达美乐是全球第一大比萨品牌，成立于1960年的美国，自1997年首次进入中国市场后经历两个阶段：（2008-2017年）结束20年特许经营权纷争，成功立足京沪：1997年首次进入中国市场，但早期特许经营权分散，未曾形成有效扩张。2010年达势股份收购Pizzavest快餐集团，获得达美乐在北京、天津、上海等地的特许经营权，先后于北京、上海、杭州开设达美乐比萨门店；并于2017年获得中国大陆、中国香港及中国澳门等地区的特许经营权，特许经营权初步为期10年，可选择续期额外两个10年。（2017年-至今）扩大特许经营范围至全国，门店加速扩张：2017年公司聘请王怡女士全权负责公司战略发展，王女士在食品和饮料方面拥有丰富的管理经验，上任后推行本土化菜单并重新制定增长战略。截至2023年6月底，达美乐中国在全国门店数突破672家，近两年高速扩店。

1.2管理层经验丰富，股权激励绑定新力量

管理层经验丰富，股权激励绑定新力量。达势公司控股股东为GTL，持股比例33.20%，达美乐全资附属子公司持股13.93%。公司高管层大多拥有十年以上的专业从业及管理经验，几乎全部高管都属于公司完成覆盖境内业务后进行的人才引进，首席运营官与首席财务官更是分别于2018、2021年加入的新生力量。目前公司仍处在扩张初期，为实现优质人才的长效绑定，达势于2021年全面落实“面向全公司董事、雇员及顾问最高700万股”的股权激励计划，以期长效绑定公司核心管理层，助力业务稳健扩张。

2比萨行业渗透率快速提升，外卖、高端市场缺位

2.1疫后餐饮恢复性增长，西式快餐表现更优

餐饮整体表现来看：疫后中国餐饮市场稳健复苏。2010-2021年我国餐饮市场以9.30%CAGR增长至46894亿元，2022年受到冲击略有回落，但2023年餐饮市场恢复性增长，全年规模为52890亿元、同比增长20.9%。连锁餐饮业因具有系统化供应链，在不可预测风险下呈现出较强的承压能力，弱打击后有望在中长期实现良性发展。从菜式分类来看，2022年，中餐/西餐/其他菜式分别占餐饮市场的77.7%/16.0%/6.3%。从餐饮形式来看，快餐行业始终处于稳步增长态势。在2015-2021年行业整体10.3%的高增长下，快餐行业有望依附于行业整体回暖以及生活节奏的加速实现复苏。

西式快餐展现更强成长性。根据艾媒咨询数据显示，2023年中国西式快餐市场规模为3687.8亿/+39.6%，呈现上升趋势，领先整体餐饮恢复速度。未来随着城市居民的生活节奏变快，预计2027年市场规模将达到5870.9亿，对应23-27年CAGR为12.3%。

人群视角：新生消费群逐渐占据主导，消费偏好更为多元化。近年来，随着热爱探店、打卡和众多新鲜餐食的Z世代逐渐掌握消费权，比萨消费频次有望进一步提升。未来随着Z世代涌入到消费市场中，有望解固中餐为一日三餐的消费观念限制，提高比萨消费场景与复购率。

场景视角：外卖业务迅速增长。根据沙利文数据统计，我国外送行业市场规模从2016年的2313亿元增至2022年的11899亿元，CAGR为31.4%，预计将以14.4%的复合增速增至2027年的23316亿元，渗透率也预计从2016年的6.5%提升至2022年的27.1%进而提升至2027年的30.4%。外送业务进一步成熟，同时后改变消费者习惯，预计外送业务未来仍将保持高速发展。

可支配收入提升叠加消费习惯升级，拉升外卖比萨渗透率。2023年我国人均可支配收入达到3.9万元，财富水平的提高有望使得消费者对于生活品质的追求度提升，从而对西式快餐的接受度进一步提高。根据CNNIC及数据显示，2023年12月中国的网上外卖用户量已达5.4亿人，外卖使用率在经历了下波动后也呈现出上升趋势。受益于城市化率提升，低线城市外送业务普及度增高，我们预计一、二线城市仍为外卖核心区域，但三线及以下的低线城市用户占比将逐渐提升，这一趋势有助于中国外卖比萨市场的持续增长。

2.2比萨行业：中国渗透率仍低，未来外送、低线城市为增长点

比萨行业高速发展，必胜客承担消费者启蒙，当前渗透空间仍巨大。“比萨”起源于意大利那不勒斯，1990年必胜客在北京的第一家门店开业，标志着比萨正式进入了中国市场。产业信息网数据显示，经过了二十年的文化渗透，中国比萨市场于2010年开始呈现高速增长。2022年，中国比萨市场规模达375亿元，预计2027年规模