2024年玉龙股份研究报告：拟剥离大宗贸易业务_聚焦黄金矿产主业.docx

2024年玉龙股份研究报告：拟剥离大宗贸易业务_聚焦黄金矿产主业

转型蜕变，聚焦黄金与新能源新材料业务

发展历程：聚焦黄金主业，业务模式由贸易类业务向黄金矿企转变

聚焦黄金主业，业务模式由贸易类业务向黄金矿企转变：1999年公司前身江苏玉龙有限钢管公司在江苏注册成立，并于2011年在上交所挂牌，主营焊接钢管业务。2016年知合科技受让公司16.9%股权，第一大股东变更为知合科技。2018年公司收购天津玉汉尧33.34%股权并获得66.67%的表决权，主营业务为石墨烯电池正、负极材料的研发、制造和销售，进军新能源锂电领域。2019年公司迎来第三任第一大股东--厚皑科技，并剥离传统钢管业务及新能源资产，转型大宗商品贸易。2020年公司更名为山东玉龙黄金股份有限公司，拟通过收购澳洲黄金生产企业，以此切入黄金开采业务领域。2020年和2021年知合科技和厚皑科技分别将24%和5%公司股权转让给济高控股，至此济高控股成为公司第一大股东持股29%。2024年5月21日，公司公告公司控股股东由济高控股变更为济高资本，公司的实际控制人仍为济南高新技术产业开发区管理委员会。2022年，完成NQMGold2PtyLtd全部股权的收购，获得澳大利亚东部昆士兰州的帕金戈金矿控制权，正式切入黄金赛道。2023年完成认购澳交所上市公司催腾矿业定向增发股票，实现石墨矿产业布局，持股比例为11.44%；同时现金收购陕西山金矿业67%的股权，取得楼房沟钒矿项目采矿权。

股权结构：2021年济高控股成为控股股东，开启转型矿业发展之路

21年济高控股成功收购公司股权，成为玉龙股份控股股东：2021年10月8日，厚皑科技向济高控股议转让的股份已经完成过户登记手续。本次股份过户登记完成后，厚皑科技仍持有上市公司总股本的21.00%，成为上市公司第二大股东。济高控股合计持有上市公司总股本的29.00%，成为上市公司的第一大股东，济南高新技术产业开发区管理委员会成为公司新的实际控制人。2024年5月21日，公司公告济高控股拟将所持有的玉龙股份全部股权（29.38%）用于向济高资本出资，本次权益变动后，公司控股股东变更为济高资本，实际控制人仍为济南高新技术产业开发区管理委员会。

公司投资五座矿山，积极布局矿山资源：公司通过子公司投资持有矿山业务，通过NQM公司投资帕金戈矿区，通过陕西山金有限公司投资华盛楼房沟钒矿，并通过灯塔市双利硅石矿业有限公司投资石英岩矿，通过催腾矿业实现石墨矿产业布局。同时，子公司上海钜库能源有限公司和玉龙股份国际事业（香港）有限公司以大宗商品贸易为主业，产品种类覆盖金属矿产品、农林产品、化工品、煤炭等大宗商品类别。

主营业务：此前以大宗商品贸易为主，逐步转型黄金+新能源矿企

公司目前拥有一座金矿及四座新能源材料矿：公司主营业务为黄金贵金属采选和大宗商品贸易。包括一座金矿和四座新能源材料矿，其中帕金戈金矿在产，楼房沟钒矿已完成了采矿项目省发改委立项核准审批、选矿项目市发改局备案审批工作；签订了尾矿库“二换一”指标转让协议，完成了“十里坪钒科技产业园总体规划”的编制及上报工作，取得了城市建设边界内用地指标；完成补充勘探硐施工工程，钒矿项目建设正有序推进中；安夸贝石墨矿已获得道路使用许可证、道路施工许可证、营地建设许可证、开工许可证等行政许可，为正式开工建设做好准备，项目现场已完成主干道至临时营地约18公里道路修复工作；眼睛蛇平原石墨矿已获得为期25年的采矿特许权；石英岩矿已进入实质性阶段。

公司后续将出清相关大宗贸易业务，全面聚焦矿业主业：公司大宗商品贸易业务通过整合下游客户的差异化需求，集中向上游供应商进行采购，再销售给下游客户，以此获取交易差价保证合理的商业利润。玉龙股份在2023年报中表示，2024年，玉龙股份将坚定出清相关大宗贸易业务，后续不再从事与矿业业务无关的大宗贸易业务；其拟将公司行业分类申请变更为采矿业-有色金属矿采选业，将公司简称申请变更为“玉龙黄金”或“玉龙矿业”，凸显矿业属性。

金矿板块：收购帕金戈金矿，优化管理结构，产量及盈利能力再创新高

成功切入黄金赛道，帕金戈金矿产量创新高

2022年收购一座金矿切入黄金赛道，增强外延式并购和资源整合能力：2022年11月30日，NQM公司全部股权过户登记至全资子公司玉润黄金名下，公司取得位于澳大利亚东部昆士兰州的帕金戈金矿的控制权。根据业绩承诺，NQM公司在2022年度、2023年度和2024年度净利润分别不低于3,600万澳元、不低于3,900万澳元、不低于4,100万澳元，三年累计净利润数1.16亿澳元，将显著优化上市公司营收结构，提高盈利能力。

帕金戈金矿产量创新高，提前一年超额完成业绩