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2024年金杯电工研究报告：扁电磁线领军龙头_受益于电网投资加速

1公司简介：扁电磁线全球龙头，线缆行业优势企业

1.1基本概况：电线电缆行业老兵，并购实现一体化布局

扁电磁线全球龙头，电线电缆行业老兵。1）子公司湖南湘能金杯始建于1952年，已深耕行业70余年；2）从品牌发展看，2009年“金杯”成为中国驰名商标；2010年在深交所中小板上市；3）从扁线业务看，已实现理论产能9.5万吨，特高压用扁电磁线的市场份额超50%；4）从运营成果看，2023年营收达152.93亿，打造中西南部区域龙头。并购实现一体化布局，跨区协同发展优势明显。2004年收购湖南衡阳电缆厂，成立湖南湘能金杯电缆有限公司；2013年与成都三电电缆厂组建成都三电电缆有限公司，纳入品牌“塔牌”；2019年收购武汉二线，纳入品牌“飞鹤”；2020年通过股权收购，纳入品牌无锡“统力”；2022年合资建立江西金杯赣昌电缆，将“赣昌”纳入麾下。通过持续兼并收购，品牌聚力，推进一体化布局，公司已成为“扁电磁线全球龙头，线缆行业优势企业”，拥有五省七大生产基地，跨区协同发展优势明显。

1.2股权结构：股权结构稳定，多子公司全面支持运营

公司实际控制人为吴学愚和孙文利夫妇，多子公司全面支持运营。吴学愚、孙文利夫妇为公司实际控制人，通过能翔投资和闽能投资对公司间接持股，能翔投资持股15.69%，闽能投资持股4.08%，加上吴学愚对公司的直接持股8.18%，公司的实控人总共持有公司27.95%的股份。子公司业务紧密关联公司业务，为公司运营提供保障。例如有“湖南省第一根电线缔造者”之称的核心全资子公司——金杯电工衡阳电缆有限公司，以及设有湘潭、无锡两大扁线电磁线生产基地的全资子公司——金杯电工电磁线有限公司。

1.3主营业务：线缆业务仍占主导，扁电磁线业务增长迅速

公司两大核心产品为电线电缆和电磁线。公司的产品包括电线电缆、电磁线、冷链及汽车后市场服务，从营业收入构成来看，电线电缆和电磁线是公司的两大主营产品。电线电缆为公司主体业务，扁电磁线业务占比持续提升。2023年公司实现总营收152.93亿元，电线电缆产品收入首次突破100亿元，达100.99亿元，占比66.40%，销量同比+13%，主要系报告期内着力渠道和大客户开发，业务规模持续扩大；电磁线产品收入50.20亿元，占比32.83%，销量同比+23%，电磁线业务占比持续提升，较2021年和2022年分别增长7.50pct和2.73pct，主要系特高压变压器、新能源电机用扁电磁线需求旺盛，业务持续高速增长，销售规模增加实现盈利增长所致。具体来看，变压器用扁电磁线销售量同比增长约25%，其中特高压变压器用扁电磁线订单饱和，较上年同比增长超2倍。

1.4财务情况：经营业绩稳健向上，期间费用控制得当

整体业绩稳步向上，扁线业务有望再创新高。受益于电力能源结构调整及电力投资的加大，输变电变压器用电磁线业务需求带领公司再创业绩新高，公司2023年实现营收152.93亿元，同比+15.83%。受益于国家先进制造业加计5%抵减增值税税收优惠，电缆产业增加净利润1,196.01万元，电磁线产业增加净利润5,319.59万元，公司2023年归母净利润达5.23亿元，同比+41.12%，归母净利润率约3.42%。

毛利率领先同行企业，净利润稳健向上。公司整体盈利能力强，毛利率保持较高水平，2023年毛利率为11.29%，领先同行业公司。主要系原材料铜材价格变动，两大主营产品毛利受到牵制，公司整体的毛利率呈下降趋势，由2018年的15.35%下降至2023年的11.29%；但公司的净利润仍能在经营队伍的有效管理下稳健向上，2023年的净利润为5.91亿元，同比+41.40%，净利率为3.87%。

期间费用率持续改善，持续增加研发投入。公司加强内部降本增效与风险管控，费用比率有效控制。同时，公司重视研发投入，2023年投入研发费用4.98亿元，同比+8%，研发费用率约3%。公司的研发项目包括铝合金光伏电缆及线束项目、漆包超导绕组线、电力储能系统用电池连接电缆的开发等均已达到阶段性预期目标。营运能力稳健，短期债务管理及存货管理能力提升。公司的产品运营能力比较稳健，2023年公司应收账款周转天数、固定资产周转天数较2021年变化不大，较为稳定，应付账款周转天数由2022年的49.41天增长至56.07天，存货周转天数改善明显，由2022年的37.94天减少至34.60天，存货变现的速度加快，公司