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汽车/汽车服务
公
司
研途虎-W(09690.HK)从北美四大汽配连锁看途虎成长空间
究
2024年05月31日
——港股公司深度报告
投资评级:买入(维持)殷晟路(分析师)陈诺(联系人)
yinshenglu@kysec.cnchennuo@kysec.cn
证书编号:S0790522080001证书编号:S0790123070031
日期2024/5/31
当前股价(港元)25.600对标北美四大汽配连锁,途虎的市占率和毛利率仍有较大上升空间
港一年最高最低(港元)37.700/9.010北美汽配连锁AutoZone、O’Reilly、AdvanceAutoParts、NAPACR42021年门店
股总市值(亿港元)210.39数量市占率高达49%,竞争格局高度集中。
公
司流通市值(亿港元)210.39AutoZone定位“社区商店”,直营门店数量最多,DIY占比超7成;
深总股本(亿股)8.22OReilly坚持双重客户战略,受益于DIFM业务的高增速,市值反超第一;
度
报流通港股(亿股)8.22AdvanceAutoParts多年受品牌整合困扰,放缓门店扩张趋势表现不佳;
告
近3个月换手率(%)35.45NAPA从汽配联盟起家打造修配融合,DIFM占比约8成。
北美四大连锁的商业模式重在供应链整合的汽零销售,而途虎可提供零部件销售
股价走势图后的修车服务,服务链条更长、管理难度更大,更像NAPA模式。考虑到国内
汽修4S店份额有望转移到IAM,途虎的成长空间更广、竞争格局更优,我们维
途虎-W恒生指数持2024年的盈利预测,预计公司2024年归母净利润为10.29亿元,由于公司未
48%
24%来门店布局聚焦于下沉城市,低线级城市门店的收入会低于高线级城市,下调
0%2025-2026年的归母净利润为14.64/19.74亿元(原值为19.03/25.74亿元),EPS
-24%为1.3/1.8/2.4元,对应当前股价PE为18.9/13.3/9.8倍,维持“买入”评级。
-48%
开-72%复盘北美四大连锁:大浪淘沙后的高度集中,售后零部件毛利率在50%以上
源2023-052023-092024-012024-05四大汽配连锁的目标客户结构不同,AutoZoneFY2023的DIY收入占比达73.6%,
证数据来源:聚源而NAPA拥有17000+合作维修门店,DIFM收入占比达到80%。四大连锁门店
券
证市占率较高的原因之一是持续在收并购中小竞争对手。2023年AutoZone与
券相关研究报告O’Reilly的毛利率在50%以上,除了规模效应带来的成本优势,还因为高毛利的
研
究《首次实现全年盈利,规模效应打开自
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