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研究报告ResearchReport

27May2024

康师傅控股TingyiHoldingsCorp.(322HK)

首次覆盖：双行业龙头领先优势凸显，高股息标的业绩稳定增长

Theleaderintwoindustries,andthedividendratioisattractive:Initiation

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观点聚焦InvestmentFocus

[Table_Info](PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)

首次覆盖优于大市InitiatewithOUTPERFORM

评级优于大市OUTPERFORM方便面与软饮料双行业龙头，渠道力居行业首位。康师傅历经三

现价HK$9.55十年发展，目前为中国方便面与软饮料双行业龙头。公司股权结

目标价HK$12.10构集中且稳定，管理团队经验丰富，并持续多年进行股权激励，

深度绑定公司核心团队。公司渠道覆盖广泛且控制力强，兼具深

市值HK$53.81bn/US$6.89bn度与广度，既已下沉覆盖至小城市和乡镇市场，有高铺货率，单

日交易额(3个月均值)US$9.26mn销售点也有高动销速度，是中国快消品渠道建设的典型案例。

发行股票数目5,634mn饮料需求持续较好，公司产品矩阵贴合消费趋势。根据海通国际

自由流通股(%)33%需求月报，受益于出行、旅游等场景表现较好，今年以来饮料行

1年股价最高最低值HK$12.58-HK$7.15业销量持续增长；同时饮料行业的增长历来基本不依赖于价格提

注：现价HK$9.55为2024年5月24日收盘价升，在CPI不振的背景下受到影响较小。我们预计年初至今行业收

入累计实现中高单位数同比增长，康师傅饮料业务增速亦与行业

PriceReturnMSCIChina

大盘保持同步。公司饮料业务中有糖即饮茶、有糖碳酸饮料为传

115统强项，且产品价格便宜、性价比优秀，受益于今年以来追求性

100价比的宏观消费倾向。虽然近年来无糖产品崛起对市场格局产生

85变化，但公司及时推出“茶的传人”等无糖产品，有望享受细分赛

70道高增长的行业红利。

552024年盈利能力稳中有升，提价有正面影响，同时原材料成本、

费用投入可控。根据渠道调研，2023年11月起康师傅于各终端陆

e续实现1L茶饮/果汁零售价的双位数提升，且今年4月出厂价格随

m

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l之上浮单位数，预计