中国宏桥(01378.HK)盈利能力持续改善，一体化优势释放.pdf

[Table_CompanyRptType1]中国宏桥（01378）

正文目录

1全产业链布局，高度自给的优质铝企5

1.1铝产业链全面布局，一体化盈利能力提升5

1.2股权集中，管理架构稳定6

2铝土矿供应扰动，供需错配铝价易涨难跌7

2.1上游供应扰动，近期氧化铝价格波动7

2.2国内电解铝产能受限，需求拐点已现9

3前瞻性布局海外资源，一体化优势凸显10

4盈利预测和估值探讨11

风险提示：13

财务报表与盈利预测14

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/15证券研究报告

[Table_CompanyRptType1]中国宏桥（01378）

图表目录

图表1中国宏桥发展历程5

图表2公司营收及增速6

图表3归母净利润及增速6

图表4公司分业务营收占比6

图表5公司分业务毛利率6

图表6中国宏桥股权结构7

图表7公司核心高管7

图表8国内铝土矿产量及占比8

图表92023年铝土矿氧化铝储量分布8

图表10国产进口铝土矿价格情况8

图表112022年初至今国内氧化铝价格波动（元/吨）8

图表12中国氧化铝供需平衡9

图表13国内电解铝产能情况9

图表14国内电解铝供需平衡（万吨）9

图表152023年国内电解铝下游需求分布10

图表16房地产新开工面积累计同比（%）10

图表17汽车单车用铝量（KG）10

图表18光伏装机量及增速10

图表19公司电解铝产销量11

图表20公司铝加工产销量及均价11

图表21公司收入预测12

图表22中国宏桥历史三年PE-TTM13

敬请参阅末页重要声明及评级说明4/15证券研究报告

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1全产业链布局，高度自给的优质铝企

1.1铝产业链全面布局，一体化盈利能力提升

纺织起家，成为全球领先的铝产品制造商。中国宏桥成立于1994年，最早从

事坚固尼及色织布的生产和分销，由于纺织业务耗电量高，公司2002年起涉足热电

业务；公司2006年收购魏桥铝电全部股权开始从事铝产品业务，不断扩充产能；

2011年公司在港交所主板上市；2014年中国宏桥同新加坡韦立国际集团、烟台港、

几内亚UMS公司在几内亚设立赢联盟，成立矿业公司和港口公司，由几内亚向国内

运送铝土矿；2019年公司将电解铝产能由山东搬迁至云南，利用当地能源优势建设

203万吨水电铝项目。目前公司已经成为一家集热电、采矿、氧化铝、液态铝合金、

铝合金锭、铝合金铸轧产品、铝母线、高精铝板带箔