能源行业转型研究报告：新能源融资模式YieldCo解析与回顾.pdf

能源转型产业报告

内容目录

1.什么是YieldCo模式3

2.美国能源企业的YieldCo表现6

3.YieldCo模式的优势7

4.YieldCo模式的主要风险9

5.YieldCo模式的应用特点与国内企业的实践和挑战10

风险提示11

图表目录

图表1：NRGYieldCo架构3

图表2：出售之后NRGYieldCo架构4

图表3：NextEraYieldCo案例5

图表4：2014年上市六家YieldCo资产、募集资金、收益率等情况7

图表5：过去5年NEP,NEE和BEP股息7

图表6：MLP架构与YieldCo架构简要比较8

图表7：过去五年部分能源企业及其YieldCo股价变化比较9

图表8：过去五年部分能源企业及其YieldCo股息变化比较10

P.2请仔细阅读本报告末页声明

能源转型产业报告

作为全球500强里排名中最前的可再生能源供应商NextEra，在快速发展新能源的过程

中，其使用的YieldCo模式受到了广泛的关注，同时，YieldCo模式是美国多家能源企业

都在使用的融资方式，目的是撬动资金发展低碳能源，也为投资者提供更加稳定的长期

收益和享受税收便利，简单来说是一种兼顾税务筹划与融资的架构形式。因此本文将从

以下几方面简要介绍YieldCo模式，供各位参考。

1.什么是YieldCo模式

YieldCo是一类以收益增长为导向的上市公司，通常由大型的能源电力企业创建，将具备

长期经营性合同的可再生和/或传统资产捆绑在一起，以产生可预测的现金流。收益公司

每年或每季度以股息的形式向股东分配可供分配的现金。简单来说，YieldCo将其绝大多

数现金流支付给投资者，利用外部增长资本来源（即债务和股票市场）购买资产，使得

作为普通合伙人（GP）和资产管理人的母公司能够收回可再生能源项目的建设成本，同

时也能从这些项目产生的未来现金流中受益。通过这种方式，开发商能够收回可再生能

源项目的建设成本，同时仍然受益于不断增长的现金流，这些现金流可以再投资于自己

的业务并推动股息增长。从本质上讲，YieldCo是能源企业创建的一种上市公司类型，旨

在为可再生能源项目的开发筹集资金。这种投资对股东很有吸引力，因为他们可以获得

预期风险较低的回报（或收益率），并预计会随着时间的推移而增加。筹集的资金可以用

于偿还昂贵的债务，或以低于税收权益融资（taxequityfinance）的利率为新项目融资，

1

在2013-2014年美国推出时，其税收权益融资可能超过8%。

以下将通过介绍两种YieldCo架构进一步解析YieldCo模式。

图表1：NRGYieldCo架构

资料来源：RENEWABLEENERGYWORLD，长城证券产业金融研究院