低利率下的资产配置系列五：居民部门，配置什么大类资产？.pdf

宏观研究—宏观专题报告2

目录

1.非金融资产：居民配臵有何变化？7

2.利率快速下行期：存款更受推崇11

3.利率低位震荡期：青睐什么资产？13

3.1美国居民：偏好基金、养老金14

3.2日本居民：钟爱存款、投资出海17

3.3德国居民：偏好存款、多配基金21

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宏观研究—宏观专题报告3

图目录

图1美国有效联邦基金利率和10年期美债收益率（%）5

图2日本中央银行政策利率和10年期国债利率（%）6

图3欧元区基准利率和1年期、10年期公债收益率（%）6

图4美国3M短期国库券利率和10年以上国债利率（%）7

图5美国居民部门金融和非金融资产规模（万亿美元）7

图6美国金融资产和非金融资产的结构变化（%）7

图7美国家庭的金融资产和各类非金融资产的资金流动情况（十亿美元）8

图8美国居民部门金融和非金融资产规模（万亿美元）8

图9美国金融资产和非金融资产的结构变化（%）8

图10日本家庭持有金融和非金融资产的规模（万亿日元）9

图11日本家庭持有土地和固定资产的规模（万亿日元）9

图12日本家庭的金融资产和各类分金融资产的结构变化9

图13日本家庭非金融资产的资金流量表情况（十亿日元）10

图14日本全国住宅新开工单季数量（万套）10

图15德国家庭金融和非金融资产规模（万亿欧元）11

图16德国家庭金融资产和非金融资产的结构变化（%）11

图17家庭部门持有的金融资产中，货币和存款的占比变化（%）11

图18利率快速下行期，金融资产中股权和投资基金的占比短期回落（%）12

图19金融资产中，保险和养老金的份额多数呈现持续的走高（%）12

图20居民部门资金流向中，货币和存款占金融资产的比例（%）13

图21期初，居民部门在股票和投资基金方面均选择净卖出（%）13

图22居民部门资金流向中，债券类占金融资产的比例（%）13

图23美日居民资金流向股票和投资基金的比例分化明显（%）14

图242008年前后美国居民持有金融资产结构变化（%）15

图251912-1945年美国居民持有金融资产结构变化（%）15

图26美国居民部门金融资金流向（十亿美元）15

图27美国居民部门资金流向股票和基金类产品的结构（十亿美元）16

图28美国家庭部门持有的货币基金和共同基金规模（百亿美元）16

图29美国居民向保险和养老金的资金流向拆分（十亿美元）17

图30美国居民持有养老金的占比相对偏高（%，2015年）17

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图31美国养老金配臵股票和共同基金的比例比较高（十亿美元）17

图32美国家庭直接或间接持有股票比例相对稳定（%）17

图33从资产负债表看