2024年中期宏观经济展望：中美内需逆转在即，静待日本升息.pdf

浦银国际研究

主题研究|宏观经济

2024年中期宏观经济展望：中美金晓雯，PhD，CFA

首席宏观分析师

内需逆转在即，静待日本升息xiaowen_jin@浦

(852)28086437银

中国：维持全年4.9%的经济增速预测，预计下半年内需将在政策支持国

下改善。在此前谈及的对中国经济的几点担忧中，我们对消费韧性和基际

建投资的担忧有所缓解。然而我们对房地产下行周期和通胀低迷的担忧

并没有显著好转。我们相信政策支持仍需继续发力以稳固经济复苏。财

2024年5月30日

政政策的重点或落在“两会”制定政策的执行上，稳投资、促消费以及

化解地方政府债务风险三线并进。货币政策或谨慎宽松，预计年内还有

一次降准，降息可能性仍低。政府如何帮助房企去库存将是扭转房地产

下行周期的关键因素。我们维持4.9%的全年经济增速预测。然而由于慢主

于预期的通胀复苏道路，名义GDP增速预测下调至5%。从结构上看，下题

研

究

半年内需将有所改善，净出口对经济的贡献或减弱。预计更为均衡的经

济复苏也有利于人民币兑美元汇率在中期小幅升值，年底升至7.1。不过

还需警惕美国大选前后中美关系摩擦对汇率的负面影响。

美国:下半年预计经济动能显著转弱，触发三季度降息。今年以来强劲

的美国经济表现阻碍了通胀的进一步下行和美联储降息的信心。然而

我们认为看似强劲的内需或不能持续，经济增速或随消费和投资走弱

而在下半年下行，但并不至于陷入衰退。我们相信核心通胀会在波动中

温和向下，尽管二次通胀的风险仍存。基于以上判断，我们维持三季度

开始降息的基本观点，9月开始降息的可能性高于7月。基准情况下下

半年有50个基点的降息。但如果通胀、劳动力市场和实体经济数据继2

0

续全面维持强劲，那么我们也不能排除降息会延后至四季度，甚至全年2

4

年

没有降息的可能性。美元指数和10年期国债收益率短期内或在随降息

预期波动的同时维持相对高的水平，而后在降息靴子落地后小幅下行。