食品、饮料与烟草行业饮酒思源系列(十八)：白酒年报里值得关注的点.pdf

行业研究|专题报告

目录

年报里值得关注的点一：分红率普遍提升4

年报里值得关注的点二：销售费用结构优化4

年报里值得关注的点三：酒企目标保持稳健5

年报里值得关注的点四：经销商结构保持稳定6

年报里值得关注的点五：产品结构延续改善7

风险提示8

图表目录

表1：酒企分红率对比4

表2：部分酒企销售费用对比5

表3：酒企历年目标及完成情况5

表4：白酒企业经销商数量及户均销售额变化6

表5：白酒企业量价增速拆分7

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随着年报披露完成，白酒年报里的一些共性和趋势仍然值得我们关注。我们认为，分红

率普遍提升、销售费用结构优化、酒企目标制定保持稳健、渠道结构优化、产品结构优

化是几个重要的趋势。

年报里值得关注的点一：分红率普遍提升

从分红率情况来看，多数白酒企业分红率有所提升。从提升幅度来看，五粮液、洋河、

酒鬼、舍得、老白干、金徽等企业分红率提升幅度超过5%，从分红率的绝对值来看，

茅台（含特殊分红）、洋河分红率超过70%，五粮液、老窖、老白干、金徽酒的分红率

达到60%以上。随着中央政治局会议关于“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常

会关于“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、

稳信心”的精神进一步贯彻落地，多数酒企纷纷践行质量回报双提升行动，维持经营业

绩稳健增长，分红率稳步提升。

表1：酒企分红率对比

20192020202120222023

贵州茅台51.9%51.9%51.9%95.8%84.0%

五粮液49.1%50.2%50.2%55.0%60.0%

泸州老窖50.2%50.0%60.0%60.0%60.0%

山西汾酒40.5%5.7%41.3%50.0%51.1%

洋河股份61.0%60.0%60.2%60.1%70.1%

古井贡酒36.0%40.7%50.6%50.5%51.8%

今世缘35.3%36.0%36.3%36.4%39.8%