淮河能源(600575)“煤窝办电”蓄新能，资产注入犹可期.pdf

公司深度分析/淮河能源

内容目录

1.历史悠久的安徽省属煤电联营企业5

2.坚持煤电一体化经营之路，保障盈利稳定性6

2.1.“煤窝办电”锁定稳定煤源，降低运输成本6

2.2.安徽省内电力供需矛盾犹存，有望支撑电量电价高位维持8

2.3.关停亏损电厂轻装上阵，盈利能力持续向好12

3.集团资产注入尚未结束，后续火电增量可期13

3.1.大集团，小公司，成熟煤电一体化平台13

3.2.避免同业竞争，大股东资产注入承诺明确，中长期成长可期14

4.积极回馈股东，23年分红情况亮眼16

5.盈利预测与投资建议17

5.1.盈利预测与关键假设17

5.2.估值与投资建议18

6.风险提示18

图表目录

图1.淮河能源发展历程5

图2.公司营收拆分及占比（亿元，%）6

图3.公司毛利拆分及占比（亿元，%）6

图4.淮河能源股权结构6

图5.2018年至今淮沪煤电净利润（亿元）7

图6.2018年至今淮沪电力净利润（亿元）7

图7.公司第一大供应商淮南矿业（集团）有限责任公司的采购金额及采购比例8

图8.淮南矿业集团原煤产量（万吨）8

图9.安徽全社会用电量及增速9

图10.近五年安徽用电量增速与其他长三角省份/直辖市对比9

图11.安徽与浙江、江苏、上海2023年人均用电量对比（千瓦时/人）9

图12.历年安徽省输入/输出电量对比（亿千瓦时）9

图13.安徽2021年、2022年、2023年发电量结构（亿千瓦时，%）10

图14.安徽省近三年直接交易电量成交均价（元/千瓦时）12

图15.安徽与全国、浙江、江苏、上海火电平均利用小时数对比12

图16.淮河能源发电量情况（亿度）13

图17.淮河能源度电毛利与新集能源度电毛利对比（元/千瓦时）13

图18.淮南矿业集团2022年营业收入拆分14

图19.淮南矿业集团2023年前三季度营业收入拆分14

图20.淮南矿业集团历年营业收入及增速14

图21.淮南矿业集团历年归母净利润及增速14

图22.公司近五年营业总收入及同比（亿元，%）16

图23.公司近五年归母净利润及同比（亿元，%）16

图24.公司资产负债率及有息负债率情况（%）17

图25.公司历年货币资金（亿元）17

图26.公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金情况（亿元）17

图27.公司经营性现金流净额（亿元）及净现比17

表1：公司业务板块具体情况